华新水泥增持评级。评级理由主要包括：1）上半年骨料、混凝土贡献可观增量，Q2水泥销量承压；2）费用端压缩成效显著；3）混凝土业务扩张阶段性影响经营性现金流，负债率基本稳定。

风险提示：宏观政策反复、原材料价格大幅波动、并购及产能扩张盈利贡献不及预期的风险。