导读：
价格强势大涨 环氧乙烷企业景气望爆发
环氧乙烷产业前景乐观
三大利好助推化工市场4月再上台阶
2015年1-2月份国内化工行业增加值同比增长8.8%
东兴证券：化工行业关注价格暴涨品种
环氧乙烷价格大涨 9大概念股望受益
价格强势大涨 环氧乙烷企业景气望爆发
受原料乙烯上涨、下游表面活性剂等企业开工率提升，推动环氧乙烷需求明显增加。
数据显示，近一周环氧乙烷价格大涨8%，3月份涨幅超过25%。业内认为，目前已到环氧乙烷需求旺季，再加上国外乙烯装置检修带来的成本支撑，后市价格仍存在提升空间，预计幅度在10%左右。环氧乙烷价格的上涨，将使得生产企业存货价值得到提升，目前行业已重回盈亏平衡点上方。
最新动态显示，4月1日各地区环氧乙烷主流执行价方面，华东、华南、华北地区价格为8800元/吨，吉林石化为8600元/吨，辽宁北化在8800元/吨。相关企业表示，目前环氧乙烷受成本支撑推动，加之场内货源供给紧张，价格高涨。
从行业产能来看，截至去年底，环氧乙烷总产能约为505.7万吨，相比2013年增长较多，但2015年新增产能较少，推动市场供需格局改善。另外，虽然行业整体产能规模较大，但由于开工率不高，使得实际产量投放远低于市场预期，因此去年环氧乙烷价格在国际油价大跌之前，市场维持平稳甚至小幅上升。
下游需求方面，表面活性剂等市场作为环氧乙烷的重要应用领域，整体表现相对平稳。表面活性剂除了在日常生活中作为洗涤剂，其他应用基本可以覆盖所有的精细化工领域，应用十分广泛。公开资料显示，近五年来，日化市场的平均增长幅度达到11.18%，最快的年份甚至达到13.14%，增长态势稳健。
总体来看，在成本支撑和新增产能减少的共振下，环氧乙烷市场短期内仍存在上涨空间。另外，下游表面活性剂、二甘醇、乙二醇等行业开工率缓慢提升，需求量增多，也给市场带来提振作用。作为刚刚回归盈利平衡点的行业，环氧乙烷的实际产能受到限制，拥有产业链和成本优势的企业，有望获得更多发展机遇。
上市公司方面，永安药业主营牛磺酸，拥有4万吨环氧乙烷产能，去年年报显示该业务占比为33%。公司环氧乙烷产品部分配套旗下牛磺酸产品，其余根据市场情况进行外销，市场策略相对灵活。由于牛磺酸销量增多和环氧乙烷产业链配套优势，公司预计2015年一季度净利同比增长270%-320%。奥克股份主营环氧乙烷及衍生新材料，在太阳能晶硅切割液和高性能混凝土减水剂聚醚市场，拥有50%以上份额。另外，公司年产20万吨环氧乙烷一期项目，已于去年12月初成功试生产。
环氧乙烷产业前景乐观
环氧乙烷，这个曾经市场上的紧俏商品、利润明星，如今正经历着产能过剩和价格下跌的阵痛期，其下游深加工行业也面临着同质化恶性竞争的风险。尽管环氧乙烷及深加工产业光环渐褪，但其所散发的吸引力却仍然巨大。环氧乙烷及深加工产业未来发展前景如何？这条短短几年内迅速发展起来的产业链该如何走据记者在第三届环氧乙烷及下游产品技术市场研讨会暨全国环氧乙烷及下游产业发展协作组年会期间，进行了采访。
产能上去了
价格下来了
一场专业的环氧乙烷及下游行业的技术市场盛会，吸引了中石化、中石油、中国化工、中国兵器、奥克集团、三江集团、德纳国际、烟台万华、佳化化学、金燕化工等业内大佬和200余名参会者，这说明环氧乙烷及深加工产业足够诱人。
“没想到会有这么多人来参会，也没想到大家的热情这么高。”南京一家企业的市场负责人据记者说，“大概因为这是目前乙烯下游产业里，为数不多赚钱的产业链。”
商品环氧乙烷，一直被称为化工市场的长青树，价格从2002年开始突破1万元/吨，持续了近10年的高利润。
据了解，环氧乙烷是乙烯的下游产品，与乙烯具有强烈的共生性。乙烯资源的稀缺，一直是制约环氧乙烷产业发展的瓶颈。国内乙烯工业门槛较高，拿不到乙烯资源，也就谈不上涉足环氧乙烷项目。2006年前，环氧乙烷生产基本掌握在中石油、中石化手中，产能不大、价格高企，曾长期是市场上的紧俏货。 产能上去了，过剩的阴云随之而来。
数据显示，2012年，国内商品环氧乙烷产量是产能的82%；而2013年，产量只有产能的77.8%，出现了明显过剩。在这种形势下，环氧乙烷及下游产业未来发展前景是否乐观，业内出现了不同声音。
“现在有两种观点，一种认为这个产业已经一塌糊涂，产品卖不掉、价格上不去；另一种则仍然看好未来市场。我认为长期看好，但关键在于未来两三年困难期，企业能否挺得过去。”顾其昌说。
“进来的企业太多了，这个行业做烂了。”深圳一家企业负责人的叹息，代表了很多悲观企业的看法。
与此同时，表达乐观态度的企业更多。全国政协委员、辽宁奥克集团董事长朱建民对产业发展持乐观态度。他认为，环氧乙烷当前的产能过剩只是阶段性过剩。他表示，产品供需不可能总是保持平衡，过去环氧乙烷供不应求，于是大家都来投资建项目，当这些产能短期集中释放时，又出现供过于求，这是符合市场规律的现象。
三大利好助推化工市场4月再上台阶
生意社最新价格监测显示，2015年3月国内化工市场步入上行通道，大宗商品价格涨跌榜中化工板块均涨跌幅为1.9%。生意社化工行业首席分析师张明指出， 4月份在内需拉动、出口刺激、检修助推三大利好将会引领下，化工市场将再上一个台阶，建议投资者重点关注：R22、R134a等制冷剂，TDI、MDI等聚氨酯原材料，纯苯、甲苯、二甲苯、苯乙烯等基础化工原材料。
数据显示，3月大宗商品价格涨跌榜中化工板块环比上升的商品共67种，其中涨幅5%以上的商品共27种，占该板块被监测商品数的23.3%；涨幅前3的商品分别为环氧乙烷(25.43%)、丙烯酸(23.88%)、苯酚(16.79%)。环比下降的商品共有45种，跌幅在5%以上的商品共6种，占该板块被监测商品数的5.2%；跌幅前3的产品分别为环氧氯丙烷(-17.88%)、多晶硅(-8.13%)、丙烷(-7.17%)。
张明分析说， 3月份国内化工市场随着国际原油价格变化出现较大波动，其中3月18日WTI原油价格几乎跌破42美元/桶，相应地化工市场也在中旬出现明显拐点，但整体来看，目前仍处于上行通道。
张明认为，影响3月份国内化工市场的主要因素包括三个方面，首先是原油价格波动，石化产品紧紧跟随，国际国内市场走势趋同。
这一类型的产品中，以乙烯、丙烯酸、苯乙烯、纯苯表现最为明显，其中，苯乙烯单月涨幅创下自2014年1月以来单月最大涨幅，延续了自2014年12月来来的整体上涨走势，环氧乙烷创下自2013年3月以来单月最大涨幅，同时也是环氧乙烷自2013年3月以来首次大幅反弹。
其次，3-5月是国内化工企业例行检修季，部分产品因装置检修导致的货源紧张也将在未来一段时间助推化工市场上行。
这一类型的产品中，纯苯、苯乙烯、甲苯、醋酸表现最为明显。其中3月醋酸最为典型，生意社监测显示，3月初国内醋酸市场均价为2450元/吨，月底价格为2756.25元/吨，涨幅12.5%。这主要得益于大量装置检修，造成市场货源紧缺。3月上旬安徽华谊50万吨/年醋酸装置因空分装置故障停车检修，目前尚未开车；3月中旬起河北英都50万吨/年醋酸装置检修，月底开车；中石化长城能化30万吨/年醋酸装置停车检修,重启时间推迟至4月初；3月底河南顺达醋酸装置检修，计划10天左右；同时山东兖矿30万吨/年醋酸装置因故障检修一周左右。醋酸行业检修季来临，市场开工率约在6成左右，再加上华东、华北等厂家库存不多，现货供应略显紧张，市场成交价格坚挺。
再次，部分产品在需求旺季拉动下价格上涨明显，并且在未来半个月内仍有上涨空间。这一类型的产品中，R22、R134a、二氯甲烷、三氯甲烷表现较为明显，且均处于氟化工产业链中。进入3月份以来，在空调制冷厂家启动大规模采购之后，制冷剂市场率先活跃，简介拉升甲烷氯化物的成交水平，同时，清洗、消毒、制药行业的采购也对二氯甲烷、三氯甲烷的价格上涨起到了推波助澜的作用。
展望后市，张明认为，经过国际原油的大幅波动考验，市场人士的心态更加成熟，应对策略也更加稳健，在即将到来的4月份，内需拉动、出口刺激、检修助推三大利好将会引领化工市场再上一个台阶，而深受产能过剩影响的氯碱化工产业链，短期内扭转局面的动力不足，小幅波动将成为其新常态。后市建议重点关注：R22、R134a等制冷剂，TDI、MDI等聚氨酯原材料，纯苯、甲苯、二甲苯、苯乙烯等基础化工原材料。（中国证券网 宋薇萍）
2015年1-2月份国内化工行业增加值同比增长8.8%
据发改委网站消息，1-2月，化工行业增加值同比增长8.8%，增速同比回落3.3个百分点。主要产品中，乙烯产量294.5万吨，增长5.7%。初级形态的塑料产量1154.9万吨，增长12.9%;合成橡胶产量89.9万吨，增长6%;合成纤维产量628.5万吨，增长15.4%。烧碱产量494.2万吨，下降0.4%;纯碱产量437.3万吨，增长2.1%。化肥产量1064.4万吨，增长7.3%;其中，氮肥、磷肥、钾肥产量分别增长3.9%、11.4%和44.3%。农药产量57.8万吨，增长4.7%。橡胶轮胎外胎产量13418万条，下降3.6%。电石产量396.2万吨，增长6.7%。
重点监测的化工产品中，部分产品价格比上月上涨。2月份，烧碱(片碱)平均价格为2000元/吨，比去年12月下跌2.4%，同比下跌16.7%;纯碱1580元/吨，与去年12月持平，同比下跌4.2%。尿素1660元/吨，比去年12月上涨4.4%，同比下跌1.2%;国产磷酸二铵2870元/吨，比去年12月下跌0.3%，同比上涨7.9%。电石2280元/吨，比去年12月下跌11.3%，同比下跌16.2%。
东兴证券：化工行业关注价格暴涨品种
伊核谈判前景明朗,也门危机对油价拉高影响有限。上周WTI、布伦特、迪拜原油分别上涨6.89%、1.97%、2.28%至48.87美元/桶、56.41美元/桶、52.88美元/桶。上周三由于也门危机的突然爆发,导致WTI原油、布伦特原油盘中一度暴涨6%。也门靠近油轮运输通路亚丁湾以及德曼海峡,此次危机实际上是沙特与伊朗的暗地角力,有消息称事态或将进一步恶化。然而伊朗核谈进展明朗,将于今年6月30日有所结果,一旦达成协议,西方将解除对伊朗的制裁,伊朗将向世界贡献每日100多万桶的原油。受此影响,上周五国际原油价格有所回落。近期,地缘局势取代供需因素和美元走势,成为影响油价的主要因素。
丙烯酸及酯结束两周反弹。上周丙烯酸、丙烯酸丁酯下跌6.98%、7.55%至8000元/吨、9800元/吨,结束三周上涨的态势。丙烯酸价格在本月初反弹较快,但目前下游需求清淡,接单量少,多为刚需补货,整个市场缺乏利好推动,导致部分商家低价走货,牵制市场走软。国际原油虽在上周四一度拉涨,但未能保持上行态势,对下游化工品成本利好有限。
苯乙烯成本面支撑利好,PS实际出货价调高。上周PS上涨6.70%至9550元/吨。上周由于原料苯乙烯价格连涨形成支撑,PS实际出货价调高,但市场观望待涨心态浓厚,下游工厂开工率偏低,需求疲软,维持按需采购。未来苯乙烯部分装置计划检修,供给偏紧或将继续对PS形成价格支撑。
乙烯月涨幅达三成,聚乙烯成本面利好。上周乙烯(东南亚到岸价)、聚乙烯上涨3.17%、5.83%至1300美元/吨、10900元/吨,月涨幅分别达到30%、15.34%。近两个月以来,乙烯价格连续大幅反弹,成本面支持坚挺。另外,二季度国内石化装置集中检修,国内市场货源偏紧,聚乙烯厂家对高位原料接受程度增加,销售良好。国内主要生产企业采购原油周期大致为20日左右,据当时油价计算,聚乙烯利润较上周增加24%左右。
“三苯”紧随原油波动,预计后市反弹乏力。上周苯、甲苯、二甲苯上涨0.93%、5.26%、4.39%至5450元/吨、5000元/吨、5350元/吨。“三苯”行情依旧紧随原油波动,也门局势突变,原油拉涨,利好突袭导致甲苯、二甲苯拉涨。但随后原油市场趋于理性,预计“三苯”此次反弹会比较乏力。
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环氧乙烷价格大涨 9大概念股望受益
个股点评：
奥克股份:业绩大幅增长,环氧乙烷即将投产
类别：公司研究 机构：宏源证券股份有限公司 研究员：王凤华,虞瑞捷 日期：2014-10-28
投资要点:
三季报业绩大幅增长
环氧乙烷项目即将投产
报告摘要:
三季报业绩大幅增长。公司前三季度实现营业收入22亿元,同比增长24.8%,归属上市公司净利润9170万元,同比增长51.3%,对应EPS 0.27元。
环氧乙烷项目即将投产。扬州奥克“年产20万吨环氧乙烷项目”已经完成中交,并拟于12月份进行试生产。同时,扬州奥克“30万吨∕年低碳环氧衍生精细化工新材料项目”和武汉奥克“年产12万吨环氧衍生精细化工新材料项目”也已经建成中交,将于四季度投产运行。我们认为,环氧乙烷及相关项目的投产,将有力推动公司产业链全面发展,有望大幅提升公司业绩。
环氧乙烷价格稳定,盈利尚好。环氧乙烷是化工领域明星产品,主要应用于乙二醇等,长期以来国内产能较少,存在供需缺口。虽然近年来国内产能不断提升,但从近一年价格走势来看,产品价格并没有因产能扩张而大幅下滑,维持稳定。我们认为,公司环氧乙烷产品往精细化精加工发展,项目投放后降低成本,从而实现盈利提升。
后续项目值得期待。公司2011年1月曾经公告,与扬州化学工业园签订意向协议,计划建设碳酸乙烯酯、碳酸二甲基项目。目前该项目仍处于开发阶段,涉及碳酸乙烯酯、碳酸二苯酯等产品,一旦工艺流程打通,实现产业化,将使公司进入附加值较高的聚碳酸酯领域。
盈利预测。我们预计公司14-16年EPS 分别为0.36,0.65和0.76元, 首次给予增持评级。
科隆精化:国内环氧乙烷深加工龙头之一
类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：王剑雨,郭敏 日期：2014-11-05
核心观点:
公司是国内环氧乙烷深加工龙头之一
科隆精化主要从事以环氧乙烷为主要原料的精细化工新材料系列产品研发、生产与销售,是目前国内在从聚醚单体到聚羧酸系高性能减水剂产业链上提供高品质产品、专业化服务的龙头企业之一。截至2014年6月,公司具备聚醚单体/太阳能晶硅切割液(聚醚单体、太阳能晶硅切割液及其他产品可共用生产设备,故产能合并统计)产能12万吨、聚羧酸减水剂(包括浓缩液及泵送剂)6.7万吨。
聚醚单体和聚羧酸减水剂是主营业务
从公司近年来收入和毛利的构成可以看出,聚醚单体和聚羧酸减水剂是公司最主要的收入和毛利来源。2014年H1,聚醚单体和聚羧酸减水剂分别占收入的比例达到59%和28%,占毛利的比例达到52%和38%。
行业分析:环氧乙烷供应充裕;聚羧酸减水剂发展潜力大
科隆精化所涉及的行业具有以下几个特征:(1)上游商品环氧乙烷供应增加趋势明显,市场总体处于充裕状态;(2)我国聚羧酸减水剂发展潜力大,聚羧酸减水剂产量迅速增长,占比逐步提高;(3)太阳能电池带动晶硅切割液发展,光伏行业有所回暖。 l 核心竞争力突出 公司核心竞争力突出:(1)具有完整产业链;(2)深耕环氧乙烷精细化工,研发实力出众;(3)差异化经营获取竞争优势;(4)接近环氧乙烷产地,原料供应有保障。
募投项目打破产能瓶颈,奠定发展基础
募投项目将使得公司聚羧酸减水剂产能增长10万吨,增长1.5倍,将有效突破公司的产能瓶进,为公司后续发展奠定基础。
盈利预测
我们预测公司2014-2016年归属于母公司净利润分别为6328万元、7504万元、9107万元,按照发行后总股本6800万股来算,2014-2016年每股收益分别为0.93元、1.10元、1.34元。
风险提示
原材料供应及价格波动;聚醚单体及减水剂价格波动;募投项目低于预期。
永安药业:牛磺酸量价齐升,业绩好转
类别：公司研究 机构：天相投资顾问有限公司 研究员：彭晓 日期：2011-10-25
2011年1-9月,公司实现营业收入3.18亿元,同比增长37.29%;营业利润6242万元,同比增长60.90%;归属于母公司所有者净利润5512万元,同比增长53.29%;基本每股收益0.29元。
牛磺酸量价齐升:公司是牛磺酸生产的龙头企业,产量占国内市场总产量的的一半以上。今年上半年牛磺酸价格略有回升,目前基本稳定在2.8-3美元/kg,抵销了成本上涨的压力,毛利率基本保持稳定;同时牛磺酸销量增加。牛磺酸收入占据主营业务收入的99.48%,牛磺酸价格的回暖及销售量的提高使公司业绩好转。报告期内,公司期间费用控制良好,销售费用率和管理费用率均有所下降。毛利率上升,期间费用率下降,使公司净利润增长,公司盈利能力增强。
产能释放,牛磺酸市场份额有保障。中国牛磺酸总产能约5万吨,占国际市场产能的80%,公司募投项目年产10000吨球形颗粒牛磺酸项目于去年年底投产,公司目前年产能为2.4万吨,是国内乃至世界的龙头企业。随着产能的释放,公司的规模优势将更加明显。
环氧乙烷项目缓解牛磺酸生产成本压力。公司采用环氧乙烷法工艺较国内其他企业采用的乙醇胺法成本优势明显,而公司募投项目酒精法生产环氧乙烷项目由原来设计的2万吨增加到4万吨,项目将于2012年3月底投产,预计达产后项目税后利润平均为4796万元。项目投产后将可有效避免环氧乙烷的价格波动,抵御原材料价格上涨风险,提高产品毛利率。我们判断采用乙醇胺法的企业面临成本压力,行业毛利率下降或致有些厂商处于亏损或微利状态,公司将凭借其成本优势市场份额有望进一步扩大,保证市场龙头地位。
盈利预测与投资评级。我们预计公司2011-2013年EPS分别为0.41元、0.61元和0.85元,以最新收盘价计算,动态市盈率分别为31倍、21倍和15倍,目前估值偏高,暂维持公司“中性”的投资评级。
风险提示。牛磺酸价格波动风险;汇率波动风险。
烟台万华:二季度mdi高位运行,业绩再超预期
类别：公司研究 机构：长城证券有限责任公司 研究员：凌学良,杨超,余嫄嫄 日期：2013-07-30
我们上调公司2013年和2014年EPS 至1.44元和1.75元,当前股价对应PE为10.5倍和8.7倍,估值优势明显,公司异氰酸酯业务龙头地位稳固,业绩连续三个季度超越市场预期,在需求稳步增长的拉动下,新增产能消化不成问题,业绩释放动力依然充足;烟台工业园丙烯酸/聚氨酯一体化项目投产后,有望启动新一轮的增长期,打破估值瓶颈,维持强烈推荐评级。
丹化科技:经营困难,底部徘徊
类别：公司研究 机构：中国国际金融有限公司 研究员：高兵,高峥 日期：2014-03-20
业绩符合预期
公司2013年实现营业收入7.43亿元,同比降低32.5%;归属于母公司股东净利润-1.74亿元,每股收益-0.22元,符合我们预期-0.23元。
发展趋势报告期内,公司面临重重困境通辽金煤上半年设备故障频频,4此停车检修,开工率54%偏低,只生产乙二醇8.95万吨,草酸3.93万吨。另外虽然目前乙二醇行业仍然需求旺盛,价格维持高位,但是通辽金煤固定成本大幅增加将影响现阶段乙二醇的盈利能力。同时本部丹阳醋酐动迁补偿方案继续推进,这些均影响了目前公司的盈利能力。
丹化醋酐由于市场不景气及政府动迁影响,已经停止生产。预期2014年底前完成关闭、搬迁。
通辽金煤计划投资3亿元,对现有装臵进行扩能改造,提升乙二醇产能约10万吨,该项改造预计推迟至今年进行。改造完成后,将大幅降低目前生产的固定成本,提高产品盈利能力。公司目前全力推进一期项目竣工验收工作和丹阳本部醋酐厂的搬迁工作,后续随着生产技术成熟和设备稳定,公司盈利或将回升
盈利预测调整
由于公司产品为乙二醇和草酸相对单一,市场环境波动对于公司维持稳定的盈利能力产生不利影响,所以我们维持公司2014年盈利预测-0.13元,并预测2015年EPS -0.03元。
估值与建议
维持中性评级,给予目标价6.1元。
风险
1、煤制乙二醇项目试车再遇挫折;2、河南项目进展晚于预期;3、市场估值中枢下行风险。
皖维高新:全球醋酸乙烯景气持续,三季报业绩大幅增长
类别：公司研究 机构：兴业证券股份有限公司 研究员：刘曦,郑方镳 日期：2014-10-27
投资要点
事件:皖维高新发布2014年三季报,报告期内实现营业总收入30.36亿元,同比增长23.61%;实现营业利润1.32亿元(去年同期亏损6983万元);归属于上市公司股东的净利润1.22亿(去年同期亏损3811万元),同比大幅扭亏为盈。按14.98亿股的总股本计算,实现每股收益0.08元。其中三季度单季度实现营业收入9.99亿元,同比增长5.4%;实现归属于上市公司股东的净利润6048万元,同比增长165.6%,实现每股收益0.04元,同时公司预计2014年第四季度业绩同比将仍有较大幅度改善。
点评:
VAM 价格高企、PVA 开始涨价,三季度业绩大幅增长。皖维三季度单季度实现净利润6048万元,同比增长165.6%,环比增长35.8%。我们认为全球醋酸乙烯(VAM)供需紧平衡下高企的价格是推动公司业绩增长的主因,而8月份后VAM 涨价向下游聚乙烯醇(PVA)的传导也贡献了部分增量业绩。
2013年10月份至今,受长期低迷的VAM 价格影响,欧洲地区英力士及塞拉尼斯VAM 生产装臵相继永久性关停,推动西欧VAM 价格开始小幅上涨。今年3月初利安德巴赛尔位于美国德州的38.5万吨产能装臵由于不可抗力影响暂停生产后,全球VAM 供给骤然紧张,短时间内价格迅速上涨:美国海湾地区FOB 中间价从3月初时的1100美元/吨暴涨至4月中旬时的1855美元/吨;而同期依赖于进口的西北欧地区VAM 价格更是由1270美元/吨飙涨至2254美元/吨。国内VAM 价格也从7000元/吨涨至9100元/吨,高企的VAM 价格也顺利传导至PVA,推动皖维业绩快速增长。
全球VAM 供给紧平衡仍将持续。价格直接反映供需,欧洲地区英力士及塞拉尼斯永久关停的50万吨产能是全球VAM 供给中的富余量,关停之后全球VAM 供需已呈紧平衡之势。此后美国德州地区因不可抗力VAM 装臵的暂停生产则直接导致全球VAM 供给的极度紧张,全球价格暴涨。而今年8月份以来,随着部分VAM 装臵的复产,短期供需紧张略有缓解,但全球VAM 价格依然处于高位。展望未来即使美国VAM 装臵全部复产,在全球几无新增产能投放的背景下整体供需依然较为紧张,紧平衡之态仍将持续。
我国VAM 的大量出口致PVA 供给紧张,价格上涨,VAM 涨价已经传导至PVA。VAM 大都作为PVA 的配套设施建设,14年之前海外VAM 价格低于国内,我国一直是VAM 的净进口国。今年3月份后海内外VAM 价格开始倒挂,促使我国VAM 生产企业大力发展外贸市场,当月出口量即由2月份的279吨快速增长至3月份的2278吨,此后继续高速增至8月份时的30600吨。川维、上石化等主要PVA 生产企业大量出口VAM 后导致其配套PVA 生产负荷的下降,PVA 市场供应有限。而PVA 行业长期的低迷已经迫使很多中小产能PVA 生产企业彻底退出市场,川维、上石化PVA 负荷的降低则直接导致市场供需紧张。占皖维PVA 七成出货量的99系列片状PVA 价格已从8月份初时的10500元/吨涨至12500元/吨,但价格依然处于历史较低位臵,预计未来PVA 整体趋势向好。
维持“增持”评级。皖维高新是国内PVA 产业链的龙头企业,全球VAM 供需紧平衡下公司VAM 业务上行趋势明确;VAM 价格的上涨已经传导至下游PVA,PVA 供需格局良好,涨价有望显著增厚公司业绩。我们维持公司2014-2016年EPS 分别为0.14、0.21、0.25元的预测,维持“增持”的投资评级。
风险提示:全球VAM 下游需求波动风险;PVA 已退出产能重新复产风险。
华星化工13中报点评:主营扭亏为赢.经营渐入正轨
类别：公司研究 机构：宏源证券股份有限公司 研究员：王凤华 日期：2013-08-27
报告摘要:
中报收入7.13亿元增长38%,净利润0.13亿元增长342%。其中杀虫剂收入2.2亿元增长7.3%,毛利率6.62%上升0.5个百分点;除草剂收入2.5亿元增长3.37%,毛利率17.2%上升11.6个百分点;杀菌剂收入0.33亿元增长77%,毛利率28%上升0.6个百分点。
公司农药业务的盈利能力不强。今年上半年以草甘膦和百草枯为代表的农药品种出现了价格的持续上涨,农药企业的盈利能力普遍增强,行业景气度快速上升。然而,公司虽然实现主营扭亏,净利润大涨342%,但是这主要得益于去年较低的基数,公司15%的毛利率和1.9%的净利润率仍然处于行业中落后的位置。
公司经营能力为募投项目的盈利能力蒙上阴影。公司增发项目中预计30万吨的离子膜烧碱项目净利润率为16%,“年年富”配送中心项目净利润率为7.6%,大大高于公司主营业务目前的盈利能力。考虑到,公司主营的农药产品目前处于行业高景气之中,而募投项目产品的市场前景较为一般,所以募投项目盈利不达预期的风险有所增加。
公司乌鸡变凤凰的关键是大股东的支撑。公司新任大股东华信石油的业务规模体量大,涉及石油化工原料及添加剂的国际国内贸易,在海南拥有1200万立方石油储备基地,新疆大型煤化工项目也与客户达成初步合作意向,未来存在将合适资产注入上市公司的可能。
盈利预测与估值。我们谨慎看好公司未来的发展前景,预计公司13-15年EPS分别为0.15/0.20/0.27元,维持增持评级,目标价9.50元。
滨化股份:盈利向好竞争力有望进一步提升
类别：公司研究 机构：川财证券有限责任公司 研究员：谢建斌 日期：2015-02-17
核心观点事件:
公司公告2014 年报。报告期内实现营业收入48.89 亿元,同比增长19.23%,实现归属母公司的净利润3.62 亿元,同比增长43.15%;每股收益0.55 元。公司同时拟每10 股分红1.70 元(含税),每10 股转增5 股。
主要产品盈利向好。公司业绩增长主要依靠环氧丙烷,其销售额30.27亿元,占主业收入的62%,毛利率为19.42%,同比增长7.51 个百分点。
公司另一产品烧碱销售额9.48 亿元,毛利率27.27%,受行业过剩影响,毛利率同比下降8.34 个百分点。
现金流良好,财务费用增加。公司全年经营活动产生的现金流量净额达到10.35 亿元,同比增加545%,主要由于公司销售商品、提供劳务收到的现金比2013 年度增加11.80 亿所致。另公司财务费用同比增加97.35%,主要原因系银行借款及发行中期票据增多,利息支出增加。
竞争力有望进一步提升。环氧丙烷和烧碱产能有所提高;2014 年公司环氧丙烷销售26.98 万吨,并目标确保2015 年28.4 万吨产量。公司发挥循环经济一体化产业链优势,产品结构不断优化,随着产能的增加,能耗物耗有望进一步降低。同时我们认为环氧丙烷未来国内仍有较大的需求缺口,且伴随着丙烯供应增加,盈利能力有望继续回升。
估值与投资建议:我们预计公司2015-17 年每股收益分别为0.92、1.12、1.25,根据可比公司估值,仍给14.64 元目标价及买入评级。
沈阳化工:产业链布局完善,厂区搬迁有望改善盈利
类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：王剑雨,郭敏 日期：2014-12-02
预计14-16 年EPS 分别为:0.06、0.09和0.12 元/股(暂未计入虑蓝星东大资产注入)。
风险提示: 1、原材料价格大幅波动;2、新厂搬迁低于预期。
