江西万年青水泥公司2015年业绩同比下降54.8%，EPS 0.41元
2015年1-12月江西万年青水泥实现营业收入55.8亿元，同比下降16.5%，归属上市公司股东净利润2.5亿元，同比下降54.8%，每股收益0.41元；单4季度实现营业收入16.4亿元，同降23.8%，环增16.2%，归属上市公司股东净利润1.1亿元，同降39.5%，环增135.6%，单季贡献每股收益0.17元。利润分配方案：每10股派发现金红利1元（含税）。
2015年1-12月江西水泥需求同降4.2%，整体好于全国；报告期内华东、中南区价格降幅较大，江西省内亦有回落，公司虽产销量逆势增长，但价格压力下营收与业绩均出现下降。
毛利率下降，费率上升，4季度毛利率降幅稍小
报告期内公司综合毛利率21.1%，同比下降6.2个百分点；销售费率、管理费率和财务费率为4.5%、5.5%、3.4%，分别同比增加0.5、0.9、0.5个百分点，期间费率13.3%，同比上升1.9个百分点。
单4季度公司营收同降23.8%，环升16.2%；综合毛利率29%，同降1.5个百分点；销售费率、管理费率、财务费率分别为5.6%、6.4%、2.8%，分别同比上升0.9、0.9、0.2个百分点，期间费率14.9%，同比上升2个百分点。
产销量逆势上升，价格降幅较大，吨产品综合净利9.7元
报告期内公司销售水泥（含熟料）2247.3万吨，同比增长4.6%；其中水泥销量2136.3万吨，同比增长4.3%。吨产品综合价格218.2元，较14年下降53.5元，同比下降19.7%；吨水泥综合成本172.2元，较14年下降25.5元，同比下降12.9%；吨毛利52.3元，较14年下降28.1元；吨净利9.7元，较14年下降12.6元。
分产品，水泥、混凝土毛利率分别为20.5%、25.3%，同比减少7和0.9个百分点；分区域，江西、福建的毛利率分别为17.2%、47.7%，较14年分别变动-11、26.4个百分点。
盈利预测与投资建议
江西省在全国中水泥行业供求格局较好、集中度高，公司作为省内主要水泥企业，业绩的价格弹性最优；唯长江航运导致华东、中南区域景气联动，15年区域价格下降情况下省内行业盈利亦下降；公司产销量同比上升，整体业绩下降幅度仍属较小。国内中南、华东区域景气度较好，15年3季度与16年开局价格均领涨，需求恢复之际公司可显现高业绩弹性。预测2016-2018年EPS分别为0.74、0.99、1.25元，目标价8.6元，“买入”评级。
风险提示：
房地产持续下行，基建投资不达预期，煤炭价格上涨。
