下半年重点水利项目随资金到位集中招标，明年PCCP行业进入订单落实阶段。上半年部分水利工程因资金等原因推迟招标，致使管材企业订单高增长预期落空。今年三季度以来水利投资明显提速，重点工程资金到位后开始密集招标。我们判断明年PCCP行业将出现订单与业绩同增的情况，预计龙头企业将是最大受益者。
盈利拐点将现：青龙管业（002457）下半年PCCP订单丰收，四季度业绩有望同比显著改善，明年增长50%。公司前三季度业绩受项目执行放缓影响出现下滑，但公司在下半年PCCP招标中收获项目7.53亿元，预计全年新签订单达13-14亿元，为去年2倍，其中一半以上将在未来两年结算。其中南水北调河南段项目为国家重点工程，资金已经落实，公司中标价格理想，利润率有保障。去年四季度利润受材料价格影响基数较低，我们判断今年四季度盈利有望同比显著改善，考虑到订单进度，预计明年公司业绩增长50%左右。
公司在西北、华北竞争力强，所覆盖市场潜力较大。公司基地分布于西北、华北等水资源支持能力较差地区，布局呈带状，区域之间紧密协同，可依据订单情况统筹分配资源，提升生产和供货效率，在宁夏周边四省份额第一，未来项目机会充足。公司覆盖地区主要机会：陕甘宁水利投资井喷，大型工程机会多，如引汉济渭、引洮供水工程二期等；新疆、内蒙瞄准能源基地用水缺口；华北地区南水北调河北段、山西大水网项目预计明年开始管材招标，管材需求均在300km以上。公司在西北地区优势明显，而新增产能也将提升华北地区竞争力，将充分受益重点市场需求增长。 业绩改善显著，且存在超预期可能，上调至“买入”评级。我们判断公司将受益于水利投资增长和重点项目落地，明年业绩将重回上升轨道：预计公司2012-2014年实现归属净利润0.99/1.50/1.80亿元，同增-17.1%/50.8%/20.6%，EPS 0.30/0.45/0.54元。上调公司评级为“买入”，理由如下：（1）公司基本面出现积极变化，有望迎来盈利拐点；（2）明年西北、华北后续机会多，资金状况好转项目中标价格限制可能放宽，利润率或能提升，因此业绩还有超预期可能；（3）当前股价对应2012-14年28.4/18.8/15.6x P/E，低于PCCP行业平均，公司未来两年预期净利CAGR35%，其估值仍有提升空间，现股价处于底部区域，为较好介入时点。
