主持人：姚毅
嘉 宾：中国银河证券研究员 孟京
凯雷投资脱颖而出
主持人：近日徐工科技（000425）股票走势连续异动，有媒体报道其大股东——徐工集团工程机械有限公司的改制重组即将于近日正式推出，对此您有所了解吗？
孟京：据我们了解，在8月底公布了“六选三”的名单后，近日凯雷亚洲投资公司极有可能会脱颖而出，成为最终的候选投资者。据消息，根据双方达成的初步协议，凯雷公司将投资大约20亿元左右的人民币，从徐工集团手中购买徐工机械80%左右的股权，从而实现对上市公司徐工科技的间接控股。据悉，徐工集团的实际控制人徐州市政府日前已原则上批准了这一改制方案，但还有一些法定审批程序需要完成。方案目前已上报有关部门，预计将在走完所有法定程序后再对外公布。
卡特彼勒无奈出局
主持人：卡特彼勒公司是全球最大的工程机械制造企业，徐工集团是国内最大的工程机械制造企业，10年前两家公司就开始合作，在徐州设立了一家合资企业，据说目前发展得也很好，应该说双方合作还是很有基础的。但徐工集团最终的选择却是凯雷投资，而不是卡特彼勒，这是为什么呢？
孟京：卡特彼勒公司是总部设在美国的全球最大的工程机械制造企业，也是去年6月公布的最初选定的六家潜在合作者之一。如果卡特彼勒被选中，好处是有可能为徐工带来同行业中最先进的技术和管理、以及全球化的大市场等。但其潜在的风险却是，他们也有可能将“徐工”这一国内最大的工程机械品牌雪藏起来，为其自己的品牌进入中国市场扫清道路。类似的案例在改革开放20多年来已发生多起，其结果是原有的国内名牌迅速地销声匿迹。
凯雷投资是美国最大的私募基金，美国前总统老布什、英国前首相梅杰等都在这家公司担任顾问。它是一家专事资本投资而非实业投资的公司，与徐工集团不存在同业竞争的关系，这就从根本上消除了发生上述风险的可能，大家所担心的“徐工”品牌被雪藏的担忧基本上可以消除。
另外，卡特彼勒入主后，极有可能会派出自己的高管人员进驻徐工机械及徐工科技等，而凯雷投资是一家资本投资类公司，除董事长外，应该不会派驻太多的管理人员，这也许是徐工集团目前的管理层不得不考虑的问题之一。
引入外资改变机制
主持人：徐工集团是徐州市内仅有的几家大型国企之一，为何一定要实施改制并引入海外投资者呢？
孟京：徐工集团是徐州市政府于1989年集合市内与工程机械相关的各企业组建而成的一家特大型国企集团，是目前国内最大的工程机械制造企业，2004年的营业额达170亿元人民币，在国内500强企业排名中居第154位，在国内制造业企业中排名第68位，在徐州的经济发展中有着举足轻重的地位。但由于是国有企业，徐工集团承载了太多的社会责任，以及国企所固有的一些体制性弊病等，徐工集团的销售额虽然很大，但利润率却一直不高，例如其上市公司徐工科技2004年的净资产收益率也只有5.32%，今年以来还陷入了亏损的困境。而国内同行业的后起之秀三一重工的净资产收益率却一直保持在20%左右。另外，徐工原在国内市场占绝对优势的压路机等主营产品的市场占有率也在不断下降，应该说这些因素都促使了徐州市政府最终下决心引进海外投资者，以期彻底改造徐工现有的机制，将它打造成一个能够适应激烈市场竞争环境的、充满生机和活力的企业。
主持人：从去年6月份公告将进行改制，到目前已经17个月了，但这一工作尚未完成，国企改制的难点在哪里？
孟京：9月2日徐工科技曾发布公告，徐工集团受让了华融等四家资产管理公司持有的徐工机械48.68%的股权，成为其全资股东，这就为下一步向潜在投资者转让徐工机械的股权做好了准备。据悉，收购款将首先用于支付华融等资产管理公司的股份转让款，这样，四大国有商业银行数年前贷给徐工集团的巨款终于可以收回了。还有一部分收购款将用于支付职工的身份转换补偿。据了解，这将会是徐工改制中最大的难点。
徐工集团目前有近2万名职工，在此之前已经完成改制的职工还有上万人，他们都希望能够获得一定的国企职工身份转换补偿。由于在支付范围、支付标准等方面，集团和部分职工还未能达成一致，少部分职工的不满已对公司改制形成了相当大的压力。我们认为，如何尽可能满足职工要求中的合理部分，以获取大多数职工对企业改制的支持，已成为了目前徐工集团面对的最大挑战。
主持人：预计改制将对上市公司产生什么样的影响？
孟京：徐工集团2004年的销售额为170亿元，其中徐工机械为130亿，徐工科技为38亿元，上市公司的销售只占整个集团的1/4左右。一旦改制完成，引进新的大股东后，对上市公司将会产生深远的影响。如新任大股东能诚心诚意集中精力经营好徐工机械的话，其控股的上市公司徐工科技也将会受益良多。海外投资类公司入主国内传统产业已有成功案例，如美国摩根斯坦利入主蒙牛，促进蒙牛实现飞跃式发展等。但如果象某些人所担心的那样，新任大股东仅仅是想通过包装后再倒手卖高价的话，那就有可能会给上市公司带来相当的负面影响，这样的案例在国内上市公司中也已是屡屡发生了。
