装载机销售状况良好。柳工是国内装载机行业的龙头企业，07年上半年装载机销量增长速度为29.2%，工程机械行业具备较明显的上半年定全年的特性，我们判断07年全年可销售装载机约2.6万台，同比增长约30%。由于在销售机型上毛利率较低的小型机比重有所提升，预计07年装载机产品整体利润率将略有下降，全年收入、毛利贡献分别约55亿、10亿，同比增速分别约26%、23%。
挖掘机将是未来业绩亮点。柳工是国内挖掘机行业的后起之秀，年产4430台挖掘机技术改造项目正逐渐释放产能，乐观估计的话2009年可达产，我们保守判断2010年达产。国内挖掘机产品具备明显的替代进口特性，市场空间巨大，因此公司挖掘机产品可保证销售畅通且随着产销量增长，规模效应体现，产品毛利率显著提升。预计挖掘机产品07年可分别贡献收入、毛利8.8亿、2亿，分别同比增长52%以及210%。
拟发行可转债投向项目是长远发展的有力保障。公司拟发行不超过8亿元可转债，募集资金投向多个技改项目、收购集团装载机配套产品生产企业以及建立海外营销网络。各项目将为公司带来技术进步、更好的销售渠道，以及关联交易问题的解决，这有利于公司长远发展。
综合考虑可转债项目的产能释放状况，我们预计公司2007-2009年分别实现每股收益1.21元、1.72元、2.42元，同比增长59.7%、42.9%、40.3%。首次评级“增持-A”，目标价51元。
