【研究报告内容摘要】
08年上半年公司实现主营业务收入27.25亿元，同比增长31％，实现归属母公司股东净利润1.91亿元，同比增长74％。上半年EPS0.50元。报告期内，公司继续保持销量提升、效益提高的良好发展势头。上半年公司实现水泥及熟料销量1088万吨，较去年同期增长201.56万吨，增幅达22.74％；水泥平均售价235.23元/吨，较上年同期增加12.39元/吨。产销量的增长及水泥价格的提高，使公司营业收入和经营业绩较上年同期明显提升。
报告期内，公司水泥销售毛利率为21.02％，比上年同期下降了1.5个百分点，主要原因在于上半年煤炭价格持续大幅上涨，导致公司单位产品燃料成本上升明显，加之一季度生产及销售受雪灾的影响时间长达20多天，公司生产基地设备运行效率不理想，使得单位产品固定费用未能得到有效摊薄。此外，混凝土的毛利率也同比下滑了2.25个百分点。
公司在浙江、江西、湖南和湖北的收入分别大幅增长153％、90％、67％和61％。公司在重庆、安徽和福建的收入出现了明显下降。出口同比大幅下降了59％。报告期内，公司重庆涪陵4600吨/日熟料水泥生产线项目、四川渠县4600吨/日熟料水泥生产线项目等分别于4月、6月开工建设，公司的产能规模将继续维持快速增长的势头。
2008年3月7日，公司购买恩施鹤峰长宏水泥公司51％股权，其拥有的资产主要为一条在建的包括自主石灰石矿山、页岩矿山直至成品水泥生产的日产1300吨熟料水泥生产线，达产后可为公司每年生产22万吨的熟料。该生产线目前正在进行设备安装。
公司所持的交通银行和中国太保账面值下降3000余万，目前只是公司的浮亏。公司本期的实际投资收益为400余万元。
【投资评级】
我们预测华新水泥08年和09年的摊薄后EPS分别为1.22元和1.90元。鉴于公司的新增混凝土和骨料产能将于2008年和2009逐步释放和公司水泥及熟料产能的迅速增长，我们给予公司08年20倍市盈率。公司6个月目标价为24.4元，有44%的上涨空间，给予华新水泥短期强烈推荐、长期A的评级。
【投资风险】
湖北市场竞争日趋激烈，目前有5800万吨在建产能，海螺、葛洲坝等公司开始宣布在湖北建线；能源和原材料价格上涨风险。
