08 年上半年公司实现营业收入36.33 亿元，同比增长62.47%；实现营业利润4.76 亿元，同比增长68.07%；实现净利润3.81 亿元，同比增长52.77%；实现每股收益0.51 元，净资产收益率为13.72%。公司08 年中期不进行利润分配，也不实施资本公积金转增股本。
由于钢材等等原材料价格的上升，08 年上半年公司产品盈利能力有所下降，推土机毛利率从07 年的25.18%下降到25.02%，而配件以及压
路机则从19.49%和6.33%分别下降到了17.69%和3.57%。公司积极加大大功率推土机的生产，随着产品结构的调整，推土机毛利率将逐步维持稳定。我们预计随着原材料价格的继续上升，公司配件以及压路机的毛利率将继续下降。
08 年上半年公司产品国内整体市场占有率进一步提升，出口创汇1.39 亿美元，同比增长95%。小松山推挖掘机销售增速有所下滑，公司上半年投资收益增速下降到22%，而随着山推国际事业园配件产能的进一步释放，配件销售收入同比增长了75.46%。我们继续看好公司未来出口和配件销售收入的增长。
公司已通过配股募集了4.90 亿元，主要用于扩大推土机出口和工程机械履带底盘两个项目。目前两个项目进展顺利，预计09 年将达产，达产后公司推土机产能瓶颈将有所缓解，而配件的生产能力也将进一步提升。
公司收购了湖北楚天，改善了公司产品较为单一的局面，并对其进行了增资，注册资本增至5000 万元，山推股份持有89%的股权。公司主机产业链延伸到混凝土机械，未来产品结构将趋于合理，产品类型也更加丰富，公司抗风险能力将得到加强。
预计公司08 年和09 年EPS 分别为0.85 元和1.14 元。我们认为公司合理PE 在15-20 倍，公司当前股价为12.2 元，对应08 年和09年市盈率分别为14.42 倍和10.66 倍，目前股价低估了公司价值，维持公司“推荐”评级。
