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海螺水泥:春江水暖 海螺先知

放大字体  缩小字体 发布日期:2009-02-25  来源:中国混凝土网  作者:渤海证券研究所
核心提示:海螺水泥:春江水暖 海螺先知
      核心观点:

  公司水泥销售环比、同比均好转

  09年公司煤炭成本将大幅下降,毛利率有所回升,我们于近日赴公司调研,与管理层就未来公司发展进行了讨论

  投资要点:

  公司水泥销售环比、同比均好转


  08年第4季度海螺销售水泥3000多万吨,比07年同期大幅增长。根据我们的调查,公司高成本的库存在08年第4季度已经基本消耗干净,2009年公司将轻装上阵。2009年1月公司销售水泥1045万吨,与08年1月份基本持平,2月份(截至2月16日)销售情况强于08年同期。我们认为,2008年的春节是在2月份,而09年的春节假期主要是在1月份,出现以上销售情况的唯一原因,就是水泥需求确实是在回暖。

  09年公司煤炭成本将大幅下降,毛利率有所回升公司预计2009年全年煤炭成本下降100元/吨左右,这将带来两个好处:

  (1)煤炭价格下跌直接带来的水泥制造成本下降,预计100元/吨的煤炭价格下降带来水泥成本下降8元/吨,在价格不变的情况下,这将带来毛利率的提高;(2)由于煤炭企业存货和销售的压力,煤炭企业在谈判中处于劣势,为促进煤炭销售,煤炭的质量也将上升,如此,吨水泥的煤耗将降低10Kg/t,我们测算,这又变相降低了公司的煤耗成本达6.5元/吨,在价格不变的情况下,这又带来毛利率的提高。我们调研得知,公司正在酝酿水泥销售价格涨价,如果能够成功提价,无疑又提高了水泥的销售毛利;即使不能提价,毛利率也很可观。

  投资建议

  海螺水泥的销售旺季分为两部分:一是从2月下旬到6月份;二是第4季度,根据公司反映的情况,09年1季度将强于08年1季度,在基本面环比、同比都变好的情况下,预计水泥股的行情在4月之前将会延续。

  模型计算结果:公司2008-2010年的EPS分别为1.59元、2.04元、2.65元,复合增长率达到29%。在当前水泥股估值普遍在17倍PE左右的情况下,海螺水泥作为龙头公司应该享受较高的估值溢价。给予20倍PE估值,2009年目标价:40元。
 
 
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