数据点评:基建投资 1-7 月仍保持高增长：09 年1-7 月，我国铁路、公路等基础设施建设投资仍实现高增长,财政刺激政策效果显著；下半年，我们仍维持基建投资“前高后低”的判断,受高基数影响,增速显著放缓可能出现在第四季度。
铁路建设投资增长势头依然强劲：09 年1-7 月，我国铁路建设投资额2,475 亿元，同比增长136.0%，与年初相比，符合我们增速逐步回落的判断，但整体而言增长势头依然强劲。我们预计，09 年完成6,000 亿的目标基本可以实现。
公路建设投资增速维持高位：09 年1-7 月，我国公路建设投资4,522 亿元，同比增长49.3%,与1-6 月份49.0%的增速相比，并未显著回落,仍维持高位;从区域分布上看,东部、中部、西部地区增速分别为34.6%、55.5%和62.9%,中西部仍是拉动公路投资高增长的主要动力;
港口投资增速保持平稳,沿海港口延续正增长:09 年1-7 月,我国港口建设投资525 亿元,同比增长10.2%,相比于1-6 月12.0%的增速,相对平稳;其中,沿海港口投资同比增长4.9%,延续了自6 月份以来的正增长趋势;本月市场新闻评论:1)22 个城市70 条地铁规划获批,总投资额达8,820 亿元。地铁项目的批复已经在08 年四万亿投资规划中提到,并不是新增项目,且施工高峰期应在10 年以后,短期内对相关公司业绩拉动有限,但有利于其长期发展;2)中交建(1800.hk)子公司路桥建设(600263)因重大事项停牌。我们认为,中交建借壳路桥建设回A可能性比较小,可能的情形是将其私有化以解决其回A 将面临的同业竞争问题。同时,中交建回A 还会涉及与振华重工(600320)资产重复上市的问题,短期内回A 可能性不大,相关公司股价催化剂有限。
投资建议:年初至今,建筑公司显著跑输大盘。我们认为,大盘波动下,可从防御性角度选择持有建筑类公司,理由包括:1)建筑公司在手订单充裕,业绩确定性较强;2)若宏观经济不能如期复苏,加大基建投资仍将是政府拉动经济增长的重要方向。
当前股价下,A 股建筑公司09、10 年PE 估值分别为23.9 和18.5 倍，H 股建筑公司09、10 年PE 估值分别为19.6和16.3 倍,与大盘相比,估值并不便宜；投资建议上,A 股,从弹性上,选择中国建筑,从防御性上，选择中国铁建、中国中铁;H 股,从防御性上,选择中国铁建、中国中铁；投资风险:实体经济回暖趋势下，政府基建力度可能逐步减弱；下半年原材料价格受需求拉动逐步回升；建筑企业成本压力加大。
