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国元证券:易世达合理估值39.36-47.05元

放大字体  缩小字体 发布日期:2010-09-19  来源:中国混凝土网  作者:网易财经
核心提示:国元证券:易世达合理估值39.36-47.05元
  投资要点:

  公司简介及竞争优势

  公司是目前中国余热发电工程领域技术领先的专业公司;主要服务于水泥行业的余热发电领域,排名行业第三,并已向化工、冶金等行业拓展。

  公司成立于2005年,实际控制人为叶群女士;持有公司发行前27.7%的股份,总工程师持有发行前18%的股份;其他高管及部分核心员工持有股份。

  公司凭借国际领先水平的第二代水泥窑纯低温余热发电技术,2006年以来先后为128条水泥熟料生产线提供余热发电技术服务。公司拥有三项行业资质,技术及研发人员占公司员工总数的60%。

  水泥余热发电趋于稳定,其他行业潜力巨大

  自2006 年水泥行业开始使用余热发电项目以来,2010 年采用低温余热发电的水泥熟料设计产能高达2.4 亿吨;预计到2015 年将有10 亿吨(年均2 亿吨)水泥熟料产能采用余热发电,总投资额约270 亿元。

  钢铁、冶金等多个行业未来采用余热发电的潜力巨大;公司已进入印度市场,预计海外市场将成为新的增长点;公司目前已获得4 个合同能源管理项目,行业的未来增速有望达到30-40%。

  募投项目分析

  募集资金主要投入补充公司营运资金(增强公司新接大型项目及保证工程承包业务进行)、研发中心项目(提高技术及研发实力,并向新领域拓展)、合同能源管理项目(税后内部收益率高达25.26%)。

  风险提示

  对水泥行业过分依赖的风险、管理及施工风险、技术风险。

  估值及投资建议

  预计公司2010-2012 年实现摊薄每股收益分别为1.23、1.61、1.89 元,参照目前已上市创业板公司的PE,保守给予公司2010 年40-45 倍PE,对应价格区间为49.20-55.35 元。询价折扣15-20%,建议询价区间为39.36-47.05 元。
 
 
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