龙盛的管理模式是母公司制定大的方向,而其下面的子公司具有一定的权限可以自主参与产品的研发,龙山化工此次参与的溴化丁基橡胶项目,2年前开始启动,近期其1000吨的中试顺利,试产的样品各项主要生产指标与进口同类产品质量相当。目前该技术已申报两项发明专利,国际上目前只有美国、德国有此生产技术和装置(国内据了解仅有燕山石化拥有溴化丁基橡胶生产线)。
溴化丁基橡胶市场空间广阔,公司无心插柳或成荫
溴化丁基橡胶是制造无内胎轮胎不可替代的原材料,也是医用橡胶制品的必须原料,属于战略物资。目前溴化丁基橡胶的生产技术和生产装置,只有国外少数企业拥有,且技术不对外转让。由于我国尚不能生产溴化丁基橡胶(除燕山石化意外),高度依赖进口,导致国内市场、价格被外商垄断控制。目前国际轮胎行业使用的卤化丁基橡胶中,70%为溴化丁基橡胶。在全钢子午胎上,100%使用溴化丁基橡胶;在半钢子午胎上,开始转向以使用溴化丁基橡胶为主。国内载重子午胎均使用溴化丁基橡胶,其使用量占卤化丁基橡胶的75%,轿车子午胎使用氯化丁基橡胶,同时并用20%~40%的天然橡胶。2008年,国内丁基橡胶总需求量为22.5万吨,其中卤化丁基橡胶需求量为16万吨,占需求量的71%。目前溴化丁基橡胶价格在5万元/吨,成本理论上不到2万元/吨,较高的进入壁垒决定了该产品的盈利情况很好,我们看好该产品未来的市场空间。此次控股子公司龙山化工参与的该项目中试成功,对于龙盛说可谓是无心插柳或成荫。
溴化丁基橡胶项目提升人气,公司估值偏低,未来业绩增长明确,维持买入:
公司此次公告溴化丁基项目是公司优秀的战略思维和经营管理能力的一个体现,公司围绕染料主营,在过去几年中向中间体、减水剂、基础化工、房地产等行业的成功拓展,体现了公司优秀的经营管理和财务投资能力。随着未来公司业绩和成长性的兑现,明年dystar转股成功,市场此前一直担心公司成长性的问题将逐渐消除。我们维持公司10-12年0.68,0.93和1.13的业绩预测,未来3年业绩符合增长率达到35%,公司目前估值偏低,未来业绩增长明确,维持“买入”的投资评级,目标价18元。
