投资要点:
业绩:增利不增收,受制于原材料大幅涨价
营业总收入22.1亿元,相对于去年10.7亿元,收入同比增长107%;归属于上市公司股东的净利润1.7亿元,同比增长2.5%。基本每股收益1.19元,同比下降16.78%。 每股收益略低于wind中的市场一致预期,但略高于此前我们的预计。
公司的分配预案是以资本公积金向全体股东按每 10 股转增 6 股的比例转增股本、向全体股东每10股派现金红利4元(含税)。
公司收入仍将保持快速增长
--随着全球光伏产业的迅猛发展以及国内高速铁路等基础设施的快速建设,公司销售规模继续迅速增长。特别是近期多晶硅价格不断上涨利好公司的切割液需求。
--公司2010年扩张主要是辽阳基地年产3万吨生产装置和广东奥克年产5万吨生产装置建成投产;而2011年预计将有东滕州奥克年产5万吨、南京扬子奥克年产8万吨(公司51%的权益)和扬州奥克年产3万吨生产投产,预计权益产能增加约37%。
原材料成本担忧不减
--公司主要原材料,商品环氧乙烷中石化占有46%的市场份额、中石油占有19%的份额,环氧乙烷供给增加与大炼化工程挂钩,未来几年仍将维持供给偏紧的格局。同时受原油价格不断上涨的影响,环氧乙烷的主要需求方向的乙二醇价格也不断上涨。
--环氧乙烷价格当前处于上升通道中,价格约为13500元/吨,距离2008年的高位仍有约4100元/吨的距离,如果环氧乙烷价格持续上涨,尽管公司毛利不再有多大的降低空间,但是短期还看不到毛利率大幅改善的空间。
投资建议
预计公司2011,2012年每股收益分别为1.60元和 2.01元,按照 40%的增长率,给与公司 2011年40倍PE,目标价位64元,维持买入评级。
