山推股份（000680）公司新产品短期内尚未形成较强的市场竞争力，且对小松山推的投资收益波动很大；但公司拥有较为完善的营销服务网络和营销体系，且通过加强研发、宣传、营销及资本运作，逐步优化主营业务布局和产品结构，在稳固推土机龙头地位的同时，逐步增强公司在土方机械、路面机械、混凝土机械、起重机械等领域的竞争力，规模效应和配件供应能力将进一步增强，且小松山推投资收益大幅下降的负面影响基本上已完全释放。我们预计公司2011年-2013年每股收益分别为1.10元、1.35元、1.68元，对应公司动态PE分别为12.8倍、10.5倍、8.4倍，维持对公司“推荐”的投资评级。
风险提示。下游行业增速大幅放缓；钢材等原材料及外购配套件价格大幅上涨；出口复苏低于预期；混凝土机械市场开拓风险。
