2011年业绩实现高增长，基本符合预期。公司2011年共实现营业收入126.38亿元，同比增长49.22%；实现归属于母公司所有者净利润10.75亿元，同比增长87.7g%；摊薄每股收益为1.15元，基本符合之前预期。公司2011年销售毛利率达27.41%，同比提升5.13个百分点；期间费用率略有上升。
水泥销售量价齐升是业绩快速增长之主因。公司2011年业绩实现大幅增长之主因是水泥销量增长及价格大幅提升。公司2011年水泥销量达到3843万吨，同比增长11%；均价为303元/吨，比上年提升81元/吨；吨毛利达到83元/吨，同比提升35元/吨；吨净利达到32元/吨，同比提升13元/Ⅱ屯。
“两湖”地区景气受制于外埠水泥流入，西南地区尚待整合。公司主要销售区域位于湖北、湖南及西南地区。湖北、湖北地区"十二五"期间水泥需求仍有望保持较快增速，后续区域新增产能亦有限，但安徽、四川等外埠市场水泥流入形成供给压力，后续景气走势存在不确定性；西南地区2010年以来产能爆发增长，企业竞争激烈，判断2012年景气仍将受制于巨大的产能压力，随着区域并购整合的推进，预计2013年景气有望底部回升。
外延扩张将加速推进，混凝土环保业务延伸产业链。公司近年来水泥业务内生增长步伐有所放缓，目前仅有2条生产线在建，预计未来产能扩张将以并购为主，外延扩张将加速推进；公司大力开拓混凝土、骨料和环保业务，增发募投的25个混凝土搅拌站和1个骨料项目均己在建或投产，水泥窑协同处置垃圾等环保业务正有序推进。混凝土、骨料和环保业务快速推进一方面有利于维护和拓展水泥销售渠道，另一方面可为后续业绩增长打开空间。
风险因素:房地产投资加速下滑、产能抑制政策放开、原材料价格大幅波动。
盈利预测、估值及投资评级。据我们测算，公司2012/2013/2014年EPS分别为0.94/1.29/2.04元(原预测2012/2013年EPS分别为0.90/1.46元)，基于对行业景气走势及公司盈利增长的判断，给予公司水泥业务2012年15倍PE，对应目标价15元，调低公司评级至"增持"。
