政府投资回暖，水泥需求逐步恢复
今年下半年政府的投资力度有所加大，尤其到了9月份，发改委频繁批复铁路、公路、水利及城市轨道交通项目，基础设施建设的速度加快带动了水泥需求，全国多数区域的水泥价格都比上半年有所恢复。预计2013年山水水泥将在辽宁和山西等市场区域提升水泥产能1000万吨，水泥需求的恢复有助于公司消化新产能。
明年山东地区仍会是公司的主要盈利区域
虽然今年全国水泥价格普遍下跌，但是山东区域的水泥价格表现相对稳定，主要因为该区域的水泥竞争格局良好，山水及中联水泥在带头进行联合限产。预计明年山东地区仍会是公司的主要盈利区域。
辽宁地区水泥价格处于全国高位
今年辽宁地区的水泥价格表现出色，是全国为数不多水泥价格上升的区域。主要因为该区域新增产能少，水泥企业协同良好。我们认为辽宁地区的水泥价格明年仍会维持在高位。2013年公司在东北地区有新产能投放，将为公司带来新的盈利增长。
山西地区新增产能多，市场仍待整合
包括华润和山水在内的数家大型水泥企业都在山西有所布局，明年山西仍有大量产能投产，预计该地区水泥价格仍会处在较低位置。
更新目标价为6.72港元，维持买入评级
我们以公司2013年9.6倍市盈率为估值参考，12个月内目标价更改为6.72港元，该目标价相当于公司2012年的10.8倍市盈率，距离现价5.6港元有20%的上升空间，维持买入评级。
