盈利预警带来负面冲击
中联重科的复苏迟于预期，因此我们削减其2013年的盈利预测，同时将目标价从10.84港元下调至9.45港元。基建和房地产行业固定资产投资的稳健增长和建筑行业固定资产投资的大幅下挫显示建筑合同商拖延了机械设备的购买，近而拖累了中联重科的业绩。鉴于1季度销售和利润的疲弱表现，我们调低盈利预测，尽管如此，我们相信中联重科在中长期将持续受惠于下游的复苏。
基建设备的固定资产投资稳健复苏：1季度，铁路、公路和水利建设的固定资产投资同比分别上升5.8%，21.7%和36.5%（2012年分别为2.4%，6.6%和19.5%）。中国中铁，中铁建及中交建，这三大主要交通基建承包商的在手订单（截至2012年底）分别同比上升了23.0%，24.5%和16.4%。充足的订单量和基建固定资产投资的持续复苏显示建筑行业的复苏会是可持续的。中联重科，将受益于建筑行业的复苏周期。
1季度销量下降：虽然建筑行业呈现复苏态势，但中联重科发出盈利警告指由于市场对建筑工程机械需求的持续下跌导致销售不景气，因此其1季度净利润将同比下跌60-80%至418-836百万元（人民币·下同，特别指明除外）。其业绩预告中的净利润比我们预期值低42.8-71.4%。建筑行业固定资产投资的负增长显示建筑机械购买行为的延后，建筑业复苏和相关机械采购行为之间的时间差，是这个行业目前面临的最大风险。
重申买入：预计市场情绪在短期内仍以谨慎为主，而其股价也仍在触底之中。鉴于行业复苏的时间长于预期，我们下调盈利预测，但是我们对其中长期的前景仍持正面看法，因此保持目标估值在8.2倍2013年预测市盈率。我们设新的目标价在9.45港元，维持“买入”评级。
风险因素：经营性现金流不足；政策风险影响固定资产投资；建筑业发展和机械采购之间的滞后效应。
