一、事件概述:
近日我们调研了建研集团,与公司董秘、证代就公司经营情况及未来发展方向进行了交流。
二、分析与判断:
外加剂业务将触底,试水一带一路海外业务
1H15混凝土外加剂收入同比减少31.1%,主要是公司出于回款考虑,14年下半年开始有意收缩混凝土外加剂业务,公司经营现金流自3Q14开始大幅好转。上市后,公司通过外延式扩张,形成了覆盖全国的销售网络和生产基地,产能65万吨,奠定了行业龙头地位,公司外加剂业务10-14年收入复合增长率为40.25%。在建筑行业不景气情况下,公司将开拓高铁、一带一路海外市场,公司与中铁合作,每年供应不小于2万吨的外加剂,投资设立的菲律宾合资公司在15年10月试生产,将实现进口替代,毛利率预计高达50-60%。
检测业务跨领域、跨区域并购稳步推进,布局全国性渠道网络是关键
1)14年2月国家出台了《关于整合检验检测认证机构的实施意见》,同时随着消费者的安全健康环保意识觉醒,检测将会变成刚性需求,对非官方第三方检测需求越来越大。第三方检测机构的核心竞争力在于全国性的营销网络和品牌公信力,而检测的区域性特点决定了行业以并购等外延式扩张为主。2)跨区域方面,工程检测主要是瞄准一线城市和省会城市,复制福建省的模式,以中心城市做旗舰店,周边地区扩张,目前公司有4家工程检测子公司,其中厦门检测中心已拥有15家检测分公司,公司计划在未来三年内,在全国范围内一二线城市新增10个以上检测中心;跨领域方面,公司将向消防、交通、环保、消费品、健康产品等领域检测延伸。
互联网战略值得期待,参股的跨境电商平台有棵树有望年底新三板上市
公司1.6亿增资持有跨境电商平台有棵树10%股份,预计后者有望年底在新三板上市;未来公司检测业务将全面触网,公司将自建平台,检测产品全部上网,我们认为公司互联网战略值得期待。
三、盈利预测及投资建议
公司外加剂业务将触底,检测业务跨领域跨区域战略稳步推进,未来公司互联网业务值得期待,预估公司2015-2017年EPS分别为2.36亿、2.56亿和3.24亿,EPS分别为0.69、0.75和0.94元,对应当前股价PE分别为23倍、21倍和17倍,首次覆盖,给予“强烈推荐”评级。
四、风险提示:外加剂业务继续大幅下滑,检测业务跨区域并购不达预期
