收入增长44.24%，净利润增长14.23%，并拟10转10派2元
2017年建研集团共实现营业收入19.98亿元，同比增长44.24%，实现营业利润2.28亿元，同比增长22.39%，实现归母净利润1.91亿元，同比增长14.23%，EPS为0.56元/股，整体符合预期；并拟每10股转增10股派发现金红利2元（含税）。
双主业同步发展，外加剂业绩贡献提升
受益于“一带一路”、国内基础设施建设投资加速，公司外加剂市场进一步拓展，产销量快速提升，2017年共生产外加剂新材料74万吨，同比增长39.62%，销售74万吨，同比增长39.62%。2017年实现外加剂新材料收入14.07亿元，同比增长54.66%，占营业收入70.43%，成为收入增长主动力；毛利率为21.89%，较上年同期下滑8.14个百分点，主要受原料成本上涨影响（原材料成本占比超80%）。技术服务业务总体保持平稳发展，实现收入3.49亿元，同比增长34.15%，占营业收入17.5%，毛利率为46.21%，同比下滑3.46个百分点。
品牌技术优势明显，核心竞争力持续增强
技术服务方面，17年公司获批国家装配式建筑产业基地，并持续致力于建筑工业化、建筑BIM产业系统解决方案的科技研发及成果转化，进一步稳固行业比较优势；桩基、建材等传统检测业务发展稳健，依托品牌优势市场占有率不断提升。外加剂新材料方面，在国内设立河北科之杰新材料有限公司，布局京津冀，并积极开拓国内高铁项目；在国外新设马来西亚合资公司，提升外加剂品牌国际知名度。公司始终重视科研创新，17年研发投入7474.56万元，占营业收入3.74%，并新获授权专利60项，新申报93项专利。
需求尚好，新增长机会可期，维持“买入”评级
目前基建需求尚好，公司作为国内知名外加剂新材料制造龙头，积极开拓华北市场并加快海外布局，有望进一步提升国内市占率，打开海外市场；同时公司保持传统检测业务稳步发展，继续拓宽服务领域，推进行业外延伸，并着力打通建筑信息化集成系统服务市场，进一步构建“建研家”商城，提供全产业链多元、高效电商平台，有望开启“建筑+互联网”新蓝海。我们预计公司18-20年EPS分别为0.74/0.93/1.13元/股，对应PE为18.6/14.9/12.2x，维持“买入”评级。
风险提示：基建需求不及预期；成本超预期上升；新业务拓展不及预期。
