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三一重工:1H18业绩超预期 工程机械龙头行稳致远

放大字体  缩小字体 发布日期:2018-07-31  来源:中国混凝土网  作者:中财网
核心提示:三一重工发布1H18业绩预告,预计归属上市公司股东的净利润为32.5-36.0亿元,同比增长180%-210%,超市场预期。2Q18公司归母净利润为17.5-21.0亿元,同比增长321.8%-405.8%。我们评论如下。

预测1H18盈利同比增长180%-210%


三一重工发布1H18业绩预告,预计归属上市公司股东的净利润为32.5-36.0亿元,同比增长180%-210%,超市场预期。2Q18公司归母净利润为17.5-21.0亿元,同比增长321.8%-405.8%。我们评论如下。


关注要点


工程机械行业销量快速增长,公司市占率稳定提升。得益于下游房地产、基建需求增长、设备更新替换需求上升、海外出口持续向好,1H18主要工程机械销量快速增长。上半年挖掘机和汽车起重机行业销量分别为120,123台和16,625台,同比增长60.0%/74.4%。三一重工挖掘机、汽车起重机分别销售26,488台和3,242台,同比增长64.0%/74.5%。我们预计公司混凝土机械上半年也实现翻倍增长。特别的,上半年公司挖掘机出口表现亮眼,中大挖占比提升,市场份额稳步提高。1H18公司挖掘机出口增速达72.9%;中大挖销量占比较去年同期分别提高1.6/3.7ppt;上半年公司挖掘机市占率达22.1%,较上年同期提高0.5ppt。


资产质量提升,毛利率提高,盈利能力有望进一步提升。一方面公司在2017年集中处置二手机库存,我们预计2018年初公司混凝土机械和起重机二手库存仅为5亿,处置完毕后产品毛利率将进一步提升;另一方面,公司在2017年集中处置历史包袱,17年末公司风险敞口仅为14年的61%,资产减值损失有望大幅降低。


伴随公司规模效应进一步体现,盈利能力存在进一步提升空间。


宏观政策边际改善,工程机械景气有望延续。往前看,由于混凝土机械及起重机较挖掘机的后周期属性,我们预计起重机、混凝土机械有望接棒挖掘机,销量延续快速增长。近期资管新规出台及国务院常务会议释放出明确的宏观政策边际改善信号,预计2H18房地产投资将保持平稳,基建投资有望从上半年3.3%的增速企稳回升,提升对工程机械需求的持续性,板块估值有望修复。


估值与建议


考虑公司业绩超预期,我们上调公司2018/19年净利润预测19.5%/19.3%至50.2/62.4亿元。公司当前股价对应2018/19eP/E为14.0x/11.2x,估值显著较低。上调公司目标价8.1%从10.80元至11.67元,对应2018/19年18/14倍P/E,对应当前股价具有28.7%上行空间,维持推荐。


风险


下游基建、房地产投资增速不及预期。

 
 
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