点评：
量价齐升，水泥中的成长股。塔牌集团文福万吨一线于2017年底投产，增加熟料产能300万吨，水泥产能400万吨，由于粤东地区水泥缺口近1000万吨，新增产能被很好消化。2018年公司水泥产量1,806.68万吨、销量1,795.29万吨，同比分别增长了17.40%、15.74%。水泥熟料均价344元/吨，同比上升72元/吨，吨毛利144元，同比上升61元，吨三费28元，同比基本持平，吨净利（扣除投资收益）90元，同比上升50元，总体实现量价齐升。
区域格局良好，湾区建设带动中长期需求。2018年广东省水泥产量累计增速5.63%，处于全国中等水平。公司产能位于粤东地区，基础设施薄弱，水泥需求旺盛，历来为水泥净流入地区。19年2月，中共中央、国务院印发《粤港澳大湾区发展规划纲要》，提出建设世界级机场群，以及大湾区快速交通网络，将有效带动地区中长期需求，公司受益明显。
投资建议：
公司管理优异，现金流、负债水平皆处行业上游。产能所在区域景气度高并有望持续，新增产能释放顺利。文福万吨线二期有望在2019年Q4投产，为公司继续带来销量弹性。我们调整盈利预测，预计2019-2021年公司EPS分别为1.62、1.79、1.88元，对应3月11日PE分别为7.5倍、6.8倍、6.5倍，维持“审慎增持”评级。
风险提示：需求超预期下滑、区域协同破裂。
