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三一重工:混凝土泵车涨价,业绩提升进入价格驱动阶段

放大字体  缩小字体 发布日期:2020-04-13  来源:中国混凝土网  作者:中信证券
核心提示:三一重工4月9日泵送事业部发布敬告客户书,由于海外新冠疫情蔓延,欧洲重卡底盘厂商相继宣布停工或减产,泵车进口底盘资源短缺,并且由于我国重卡排放标准升级导致成本上涨。公司决定将混凝土泵车价格上调5%~10%。本次三一率先涨价,一方面维护了市场秩序和行业“共生共荣”的可持续发展状态,另一方面涨价和底盘国产化提升了公司盈利能力。

近期公司混凝土泵车价格上调5%~10%,泵车涨价开启价格上调先河,当前缺货的挖机等产品也存在涨价可能性,盈利能力提升空间被打开。近期经济稳增长的逆周期调节政策不断出台,我们判断2020年行业维持高景气态势。考虑行业景气度趋势持续和产品涨价带来盈利能力提升,我们上调公司2020~2021年归母净利润预测至151.1/172.9亿元。上调目标价至23.27元(2020年PE13倍),维持“买入”评级。


公司泵送事业部发布敬告客户书,混凝土泵车价格上调5%~10%。三一重工4月9日泵送事业部发布敬告客户书,由于海外新冠疫情蔓延,欧洲重卡底盘厂商相继宣布停工或减产,泵车进口底盘资源短缺,并且由于我国重卡排放标准升级导致成本上涨。公司决定将混凝土泵车价格上调5%~10%。


更新需求叠加下游需求高景气,泵车产品线有望在品类中增速最高。上轮周期泵车销量从2008年的4500台快速增长至2012年的1.2万台,此后迅速下滑,至2015年行业销量已跌落至800台。据统计2008年至2012年销售泵车占总量的80%以上,现有存量泵车年份高度集中导致近年来泵车集中更新。本轮景气周期以来,泵车行业销量从2017年的约1900台增长至2019年的7800台左右。下游地产基建需求景气同时叠加更新高峰是主要因素。我们预计在较强更新需求的驱动下2020年泵车销量增速在30%左右,并且在未来两年更新需求仍将持续释放。


泵车底盘国产化保供应,涨价维护市场秩序且提升盈利能力。泵车对底盘刚性、动力性能要求较高,过去主要采用奔驰等进口底盘。近年来随着国产重卡技术不断进步,本轮周期以来,三一、中联的二到四桥泵车已逐渐采用国产底盘,目前技术要求最高的五桥泵车也开始逐步尝试采用国产底盘。并且在本轮疫情发生前,龙头厂商底盘库存可满足半年销售需求,欧洲底盘减产预计对泵车销量影响不大。过去十年受价格战抢份额思路影响,泵车一直处于降价通道。本次三一率先涨价,一方面维护了市场秩序和行业“共生共荣”的可持续发展状态,另一方面涨价和底盘国产化提升了公司盈利能力。


风险因素:1.国内地产、基建项目增长不及预期;2.公司产品市占率下滑;3.原材料价格大幅上涨。

 
 
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