一季度业绩同比下降47.6%，符合预期。2012年一季度公司实现营业收入6.99亿元，同比下降14.34%，实现归属母公司净利润5940万元，同比下降47.57%，折合EPS0.07元，完全符合我们一季报前瞻中的预期。1季度毛利率为24.7%，同比回落6.69%，环比回落4.33%。
主要市场水泥量价齐跌，成本增加是公司业绩大幅下滑的主要原因。受地产、基建投资下滑及雨水天气增加影响，公司12年一季度公司水泥销量211万吨，同比减少约20万吨。价格方面，一季度公司所在的广东、福建区域P.O42.5水泥均价同比均回落45元/吨，较11年四季度分别回落29元/吨、33元/吨。受价格下跌及成本费用上升影响，预计公司一季度吨水泥毛利为81元/吨，同比下滑28元/吨，环比回落20元/吨，导致企业业绩大幅下滑。
受益区域落后产能淘汰，下半年供需关系有望好转。公司所在的粤东市场现有落后产能约640万吨，根据广东省政府要求，预计将于2012年底前全部淘汰。目前公司在粤东地区的市场份额在45%左右，落后产能顺利淘汰后，公司在当地的市场份额有望达到65%左右，对区域的市场控制力明显提高。从目前看，上半年市场需求可能依旧偏弱，下半年随着旺季来临，加上落后产能进一步淘汰，预计下半年该区域供需关系有望进一步好转。
盈利预测与估值。根据粤东区域淘汰落后产能规划，公司拟在广东省梅州市蕉岭县文福镇新建2×10000t/d新型干法水泥熟料生产线，目前仍在审批中。考虑到审批进度仍存在不确定性，该生产线项目最快将于14年投产，预计公司近两年新增水泥产能有限，加上混凝土项目短期盈利贡献一般，预计公司12-14年EPS为0.53/0.6/0.73元。
