业绩简评 公司 12年1季度实现营业收入3.425百万元，同比减少42.31%：归属上市公司股东的净利润148百万元，同比减少75.80%，EPS 为0.13元，低于我们预期。
经营分析 产品销量大幅下滑：12年1季度，受宏观投资增速放缓影响，公司主要工程机械产品销量均出现同比大幅下滑： 装载机：根据协会统计，公司 1季度装载机大概销售约9，400台，同比减少23.78%，好于行业-27.23%的平均增速，市占率为18.33%，较11年提高0.6个百分点。
汽车起重机：销量约 210多台，同比下滑64.05%，市占率较11年下降0.9个百分点至3.15%；压路机：销售约 330台，同比下滑56.85%，市占率下降0.6个百分点至9.94%。
毛利率继续下滑：当季公司综合毛利率为15.26%，明显低于11年同期20.62%的毛利率，也低于11年全年19.01%的水平，毛利率依旧呈下滑趋势应与销量大幅下滑导致规模效益剧减有关，但我们认为该毛利率水平已是底部，后续随着原材料成本的同比下降，有望逐渐回升。
销售和管理费用双降，财务费用剧增：1季度公司期间费用共330百万元，同比减少16.66%，而期间费用率为9.63%，同比提高了3个百分点。
其中，销售费用和管理费用均同比减少约20%，显示在需求不足情况下，公司有意识地控制了费用支出。但由于借款增加(期末公司短期借款和长期借款较11年同期分别增加2，095百万元和1，246百万元)导致利息支出剧增，当期财务费用达20百万元，超过11年同期的3倍。
存货压力增大：期末公司存货达6.030百万元，较期初增加1.005百万元，同比增加25.79%，占流动资产的32.72%。由于收入下降存货周转率也随之下降，公司面临较大的库存压力。经营现金流好转：当期公司经营活动现金流为净流入322百万元，较11年同期的的净流出1.394百万元大幅改善，主要是由于应付账款较年初增加527百万元导致的。
盈利预测与投资建议 由于 1季度业绩低于预期，我们下调了对公司2012~2014年的收入和业绩预测，预计营业收入分别为16.404、18.623和21.699百万元，净利润分别为1.015、1.267和1.579百万元，同比增长-23.16%、24.75%和24.67%：EPS 分别为0.902、1.126和1.404元(原先分别为1.312、1.475和1.746元，下调幅度分别为31%、30%和20%)。
公司当前股价对应 2012年15.02倍PE 和1.49倍PB，由于政策正在进行微调，铁路公路等基建投资正在恢复，有利于公司产品需求，我们维持“买入”评级。
风险提示 2012年3月23日，公司收到广州市中级人民法院的受理花旗银行(中国)有限公司广州分行诉本公司普通外汇远期买卖交易纠纷一案的法律文书。该案尚未开庭审理，正按相关法律程序进行。公司预提了57百万元的外汇事项损失，如果胜诉，该损失可能冲回影响当期收益。
投资相关政策放松：由于工程机械销量受宏观投资政策影响较大，持续的政策微调和放松，将会刺激工程机械销售。
