业绩简评公司 12 年1 季度实现营业收入7,988 百万元,同比下滑17.83%;归属母公司股东的净利润741 百万元,同比下滑27.27%,EPS 为0.36 元,符合我们预期。
经营分析产品销量下滑、市场份额总体稳定; 1 季度由于投资下滑,导致工程机械销量普遍低于11 年同期水平,公司的主要工程机械产品销量也不可避免地出现下降,但市场份额大多得以保持;起重机械;根据协会统计,1~3 月份,公司汽车起重机实现销售3,500余台,同比下降41.70%,市占率为53.11%,较11 年提高1.1 个百分点;公司履带起重机销量达80 余台,增速为-26.89%市占率提高2 个百分点至23.97%;随车起重机销售1,400 余台,同比增长41.01%,市场份额提高3.5 个百分点,达54.74%。
装载机1 季度实现销售3,700 余台,同比下滑26.24%,市占率为7.27%,与11 年持平。
压 路 机 1 季度销量为540 多台,同比下降67.92%,市占率为16.25%,较去年同期大幅下降了10 个百分点。
毛利率保持稳定;虽然由于销量下滑导致当季收入同比减少,但公司综合毛利率与11 年同期持平,为20.70%,但较11 年4 季度环比上升了4 个百分点。
销售和管理费用双降,财务费用显著增加;公司的期间费用总额为732 百万元,期间费用率为9.16%,较11 年同期增加了1.5 个百分点,主要是因为财务费用增加较快。由于期末公司短期借款和长期借款分别较去年同期增加了3.330 和199 百万元,利息支出增加导致公司当期财务费用为52 百万元,较11 年同期增加了73 百万元。而销售和管理费用均较11 年同期分别下降约10%和14%,显示公司在需求不振时对费用进行了严格控制。
应收账款快速增加,因为行业竞争加剧、下游客户资金偏紧,公司收款期限有所延长,分期收款业务也有所增加,期末公司应收账款达13.229 百万元,同比增加85.49%,较年初增长35.38%,回款压力进一步加剧。
现金流仍需改善由于应收帐款的增加12 年1 季度公司经营现金流净流出1.442 百万元,与11 年同期持平,但较11 年净流出2.030 百万元已有所好转,这主要是因为公司应付账款和应付票据分别较年初增加953 和283 百万元。
盈利预测与投资建议由于宏观调控政策正在微调,铁路、公路等基建投资可能有所回升,有利于公司的起重机等产品需求,我们基本维持对公司的盈利预测。预计12-14 年公司营业收入分别为31.896、35.587 和40.636 百万元,净利润分别为3.179、3.610 和4.224 百万元,同比分别减少-5.92%和增长13.56%、17.02%;EPS 分别为1.541、1.750 和2.048 元。
公司当前股价对应 2012 年9.8 倍PE,维持“买入”评级。
风险提示公司拟发行 H 股,对业绩会有摊薄作用。
