今年1-10月份，水泥行业的固定资产投资完成额达到816亿元，同比大幅增长62.9%，预计全年投资完成额将在950亿元左右。按照350元吨投资额计算，则保守估计09年新增水泥产能将在2.7亿吨左右。鉴于09年就业形式特别严峻，淘汰落后水泥产能不容乐观，我们假设09年淘汰量约3,000万吨左右，则09年净增加水泥产能约2.4亿吨左右。
09年行业维持脆弱的平衡。结合需求面和供给面，我们看到，尽管08和09年水泥行业新增产能较多，但得益于政府大规模的投资计划，水泥需求被强行拉起。09年水泥行业的需求和供给基本保持平衡，产能利用率维持在80%以上。
政府大规模投资计划的出台扭转了市场对水泥行业需求的预期，而近期水泥股的反弹亦反映了这种预期，未来的风险在于预期的兑现。考虑到目前水泥行业的估值已反映预期，我们暂维持水泥行业“中立”评级。
