配套资金落实决定各地水泥需求增量
中西部地区由于基础设施配备较为落后，4万亿的投资拉动对这部分地区影响较大。这是国家4万亿救市政策公布伊始，市场上几乎统一的认识。然而，随着去年4季度1000亿的投入，以及紧随其后的1季度1300亿，率先感受到4万亿暖风的却是华东地区的水泥企业。
“华东地区市场将率先启动，但后劲不足将成为问题；反观西部和北部地区，启动速度可能相对滞后，但巨大的发展空间是这一地区依然水泥市场向好的源动力。”中国水泥协会副秘书长庄春来如是说。
民间资本雄厚助华东率先启动
“从元旦开始，我们就已经感受到了市场需求的回升。”海螺水泥执行董事郭景彬在数字水泥网举办的“2009中国水泥市场论坛”上向中国证券报记者介绍到，公司1月份的销售与去年同期基本持平，但考虑今年春节提前的因素，实际销售情况是优于去年的，2月份的销售数字虽然还没有出来，但应该也会好于去年同期水平。郭景彬透露，在去年4季度全国水泥需求同比零增长的大环境下，海螺去年4季度以走量不走价的市场战略完成3000万吨的销售量，目前公司高成本库存基本已全部出清，这也给公司2009年经营打下了良好的基础。
而记者了解到，华东地区另一水泥巨头中国建材旗下南方水泥此前为避免企业间竞相价格恶战，在市场淡季（1月6日至2月）采取的停窑手段，也将于3月1日解禁，结束为期25天的停产限产期。
“华东市场的启动与其丰厚的民间资本有着直接的关系。”中国水泥协会秘书长孔祥忠分析道，国家4万亿的救市计划，需要中央财政、地方政府、企业投资分别以3：3：4的比例共同拉动，由于华东地区民间资本雄厚，国家决定加大基建投入后，华东几省几乎无须中央财政投入一分钱，民间资本就有很高的热情投入基建领域。国家发改委的一组数字可以说明民间资本为何对华东的基建投资有如此之高的热情——2007年全国不到3%的高速公路和一级路承载了全国27%的交通流量。“要知道在华东地区修建高速公路是投资回报率很高的，车流量大嘛！”孔祥忠这样表示。
西北期待资金到位
反观备受外界看好的西部、北部水泥市场，各企业的观点就显得有些许隐忧。“拉动资金如果上半年到不了位，北方水泥市场全年的行情恐怕就错过了。”亚泰集团副总裁徐德复表示，去年第四季度国家投出的1000亿实际上用在了2009年的储备项目之中，而今年1季度的又一个1300亿资金投向的具体项目实际上还不能明确。从项目审批到最终资金的下发，至少需要6-9个月的时间，而东北地区进入10月下旬以后，施工项目就基本停滞，这样算下来，对水泥需求的真正拉动恐怕要到明年才有所体现。
有着同样担心的还有内蒙古乌兰水泥集团公司副总经理牧原。他表示，内蒙古的建设主要是以能源基地为基础，目前内蒙古已探明的煤炭储量高达7000亿吨，远景储量高达1.4亿吨，但是目前多个能源项目的地勘工作还没有启动，加上各项目对水泥的消费基本都是现货现结，真正对水泥需求起到直接拉动作用将滞后于各大项目的启动。他认为，今年上半年内蒙古水泥需求并不会出现因4万亿投资产生的增量，而下半年水泥市场将最终受惠多少还要看国家资金落实的情况而定，毕竟西部地区的建设更多的还是要依靠中央财政的支持。
“据我们所了解，中央在西部地区的投资拉动将采取‘倒三七’的方式。”庄春来向记者透露，考虑到中西部地区的地方政府和民间资本可支配资金有限，加上高能耗产业的大批减产直接影响了西部地区地方政府的财政收入，中央对西部的投资将采取70%由中央财政承担，30%由地方承担的“倒三七”方式，这样可以有效解决中西部地区发展的资金匮乏问题。
水泥个地区价格差异明显 本月价格或上涨
2009年2月26日工信部透露:2009年我国1月份水泥产量8200万吨,与去年同月持平;安徽、江西、湖北、湖南、广西和西南地区水泥产销量继续增长,价格略有上升。水泥主产区产销量出现下降。浙江、山东、河北、江苏等主要水泥生产省份水泥平均出厂价格降到每吨250元以下。
地区价差明显
水泥产量同比持平,中西部地区水泥价格略有上升。从水泥价格来看,呈现出西高东低的梯度趋势。浙江、山东、河北、江苏等东部主要水泥生产省份水泥平均出厂价格降到每吨250元以下,比去年12月份全国平均价格下跌50多元;而安徽、江西、湖北、湖南、广西和西南等中西部地区水泥价格“淡季不淡”,略有上升。受价格波动,水泥主产区产销量出现下降,而安徽、江西、湖北、湖南、广西和西南地区水泥产销量仍保持两位数增长。
在东部的太行水泥:2009年1月份的水泥价格比去年同期上涨了20元,但比去年12月份下降20元。从2月初往后,包括邯郸地区水泥价格有所下降。在中东部的华新水泥：今年前2个月,公司的销量还是处在一个传统的淡季,销量并没有增加;同时,水泥价格还有所下滑。在西北的祁连山：从2008年11月份国务院出台四万亿拉动计划开始,水泥价格开始大幅上升,去年年底到今年年初,公司经营出现增产增效的态势。
本月价格有望上涨
从短期看,进入3月份,随着建筑工的回归工地,建筑业大干快上促使水泥销售进入旺季,其价格有望上涨。从未来二年左右的时间内,水泥行业将进入快速发展阶段,随着行业集中度的提高,水泥价格将会大幅提升,企业盈利能力也将大幅提高。
煤炭是水泥生产的主原料,如果2009～2010年煤炭价格向上变动幅度超出预期,可能会影响我们对重点公司的盈利预测和投资判断。
随着4万亿投资的逐步实施,具有区域龙头地位的水泥上市公司的业绩增长将超出市场预期。我们给予重点公司2008年20倍的市盈率、15 倍的EV/EBITDA的估值水平。推荐有核心竞争力,特别是具有高成长性和市场整合能力的区域龙头水泥企业,重点关注海螺水泥、华新水泥、冀东水泥、天山股份、祁连山。
