投资要点：07年上半年，公司收入同比增34.3％，净利润32487万元，同比增60.7％。
装载机、挖掘机、路面机械销售量分别增长29.24％、50.75％、53.28％，挖掘机和路面机械毛利率同比大幅提升，使利润增长大幅超越收入。
上半年出口整机1，187台，同比增73.5％，出口创汇5，633万美元，同比增长90.11％，达到年度目标的70.41％。收入占比提升1个百分点，至11.3％。
如果剔除出口的影响，装载机的销量增长不到20％，出口已经成为拉动装载机产品的增长的主要动力之一，也是装载机业务增长超预期的主要原因，值得重点关注。
挖掘机产品销售收入增长61.8％，毛利大幅度提升5.49个百分点。上半年销售1102台，销量增长50.7％，略超行业增长速度，收入占比12.3％，提升近两个百分点。销售量增长基本符合预期，只是随着生产批量加大，毛利大幅提升，使其主营利润贡献从去年低的10％提升到15％以上。挖掘机今年全行业都非常火爆，近几年都将维持高增长，是公司未来增长的主要看点。
柳工在装载机行业地位毋庸置疑，但是市场普遍认同该产品增长趋缓，对公司估值产生影响，装载机出口和挖掘机的高增状况将是现有市场预期能否改变的主要因素。装载机整个行业1-5月份的出口增长接近100％，出口对行业增长的贡献正在大幅提升，预计这个趋势将会保持下去，柳工做为行业最有实力的企业，显然会受益于此。不过，内需和出口此消彼涨，双方面综合作用后行业合理的增长预期应该是在20％左右。挖掘机行业高成长，公司该业务发展迅速，近几年可望维持35-40％的高增长，但目前占比仍不是很高。
综合起来，对柳工的增长预期应该是理性的高增长。预计公司07-09年EPS分别为1.17、1.45、1.7元，按照08年30倍的市盈率，一年目标价43.5元，维持增持评级。
