股票筛选逻辑和投资组合仍等同于中期策略。但我们把中期策略做进一步延伸，建立行业演绎脉络的理解框架。数据显示，年初至今，水泥股价值提升受三个因素在时点上的完美契合。在2007上半年的同一时间段，第一是大盘估值中枢提升；第二是行业景气度高企；第三是水泥及熟料产销量增加。
我们认为，后两个因素是价值驱动的体现。我们认为，随着水泥消费在第4季度进入旺季，水泥价格将产生季节性反弹，水泥景气度仍将延续并因旺季而得到加强，即我们认为“行业景气度高企”将在第4季度仍将继续。而海螺水泥、冀东水泥、华新水泥等企业国家仍将支持其建立新的产能、提升其区域价格控制力度，即第3个因素“水泥及熟料产销量增加”仍能在第4季度发生作用。
在我们探讨第一个因素“大盘估值中枢提升”之前，我们先分析在第4季度可能出现的第4个因素：行业调控政策和企业间并购事件对水泥股行情的影响。2006年底，国家出台了诸多水泥行业的调整政策，2007年底该类政策实施的具体数据将集中得到公布。若该类数据如政府所愿，行业发展和水泥股将得到政策面的有利支持，但若不是，行业或将面临较大压力。但事实上，我们仍然坚持8月份的观点：2007年年底，该类数据和资料将会趋于明朗，特别是各地政府淘汰的数量和发改委对此的态度亦将明确。因此，下半年或者说年底将成为本轮水泥价格走势的关键点，将成为判断2008—2009年水泥行业价格走向的分水岭。
目前大盘、水泥业2008年PE值分别为30倍、40倍。水泥业估值高于大盘并将继续高于大盘是因为：首先，我国未来几年仍将处于新农村和基础设施大规模建设阶段，对水泥需求的拉动是个长期持续的过程；其次，投资仍是国民经济增长的推动力，而水泥是构建投资的基础；再次，淘汰落后产能政策腾出的市场空缺为优势企业提供了难得的历史性发展机遇；最后，水泥行业仍处于景气回升阶段，行业产品价格和产销量仍继续增加。
事实上，水泥股不仅相对大盘具有估值的比值效应，与同为大宗原材料行业的有色、钢铁、煤炭、石化、化工亦具有非绝对意义上的相对估值的比值效应，这种效应更多的是体现在板块轮动对其他行业估值相对抬升逻辑上。观察Wind提供的年初至今的行业估值数据，虽然水泥业2008年PE40倍略高于有色38倍、煤炭37倍、钢铁20倍，但年初至今水泥08年PE涨幅仅有51%，远低于有色74%、煤炭62%、钢铁68%涨幅。水泥与他们在估值的细微差异远低于估值提升幅度的差异。
综上我们对价值驱动三因素所在分析，我们认为第4季度行业景气继续回升、产销量继续增加两个因素较为肯定，大盘2008PE由目前30倍提升到更高水平我们则保持相对谨慎态度。相对于1年来三因素在时点上完美契合相比，现时三因素在时点上契合度在下降，但因尚处于相对契合阶段，仍维持股票原有评级不变。当以上三因素中一个因素大幅下滑，或两个因素趋于下滑时则应减持水泥股公司，但目前尚未有充足迹象证明该情况出现。我们将密切跟踪该三类因素变化。
