事件：继上个月国务院批准铁道部的2万亿元铁路投资计划后，有消息称，交通运输部门正在酝酿一个未来3-5年内投资5万亿元的计划。
分析：
1、政策背景
有关人士披露，按照原来的《公路、水路交通“十一五”规划》及交通运输行业的中长期规划，国家对公路(含高速公路)建设的投资预计达2.1万亿元。这包括在2010年前，年均投资规模约1400亿元，2010年至2020年年均投资约1000亿元。现在的5万亿元规划是在保证原来的投资如期甚至提前完成的基础上，又追加2万亿以上规模。
其中：公路水路交通十一五发展规划
到2007年底，贯通“五纵七横”12条国道主干线;到2010年，基本建成西部开发8条省际公路通道。加快国家高速公路网建设，重点建设规划中的“五射两纵七横”共14条路线。
铁路交通十一五发展规划
建设新线17000公里,其中客运专线7000公里;建设既有线复线8000公里;既有线电气化改造15000公里。2010年全国铁路营业里程达到9万公里以上，复线、电化率均达到45%以上，快速客运网总规模达到20000公里以上，煤炭通道总能力达到18亿吨，西部路网总规模达到35000公里，形成覆盖全国的集装箱运输系统。
2、行业背景
(1)受房地产投资减速的影响，传统的水泥消费旺季今年却呈现“旺季不旺”。
受房地产投资减速的影响，今年3 月以来，代表水泥需求的产量增速呈现持续下降趋势，8 月份更是快速萎缩至1.5%，如果不考虑受春节因素影响的每年1-2月的数据，这一月度增长率为02 年6 月以来的最低值。
而10 月以来，传统的水泥消费旺季今年却呈现“旺季不旺”的现象，华东、华中地区水泥价格一反常态地不涨反跌，令饱受煤价大涨之苦的水泥企业雪上加霜，更说明水泥行业景气度出现下行的迹象。
本轮水泥行业景气上行始自05 年下半年，根本的驱动因素是大力淘汰落后产能带来供过于求状况的改善。今年以来水泥行业新增产能虽然远小于04 年(扣除落后产能淘汰后的净增量)但是如果需求持续大幅放缓，则供需关系依然面临再度出现逆转的风险。
(2)水泥行业22 家上市公司三季报
截止10 月31 日，水泥行业22 家上市公司三季报全部披露完毕。前三季度水泥行业22 家上市公司共实现主营收入437.65 亿元，同比增长28.49%;三季度单季实现主营业务收入172.74 亿元，同比增长29.22%，相比二季度27.29%的增长略有上升。单季和前三季度分别实现净利润15.77 亿元和39.26 亿元，同比增长13.21%和32.22%，行业盈利能力相比上半年业绩出现明显下滑。
(3)公路、港口、铁路的建设，对水泥的需求量较大，可以在一定程度上弥补房地产建设速度减慢带来的风险。
08以来，国内经济增长速度持续下滑，GDP增长幅度创三年来新低，拉到经济的三驾马车中，出口业务前景依然不容乐观，扩大内需和增加国内投资将是国家化解目前经济压力的两个主要措施，国家领导人多次表明，要加快产业结构调整、扩大内需。
中央明确表示扩大内需，增加投资额度，在交通建设上的投资加大，将是其中之一，且是完善国内交通体系、转变经济发展模式、加快发展新农村的前提。公路、港口、铁路的建设，对水泥的需求量较大，可以在一定程度上弥补房地产建设速度减慢带来的风险，促进区域水泥市场的需求。
(4)水泥行业有望从明年2-3 季度开始走出谷底。
按照07 年的数据计算，每亿元固定资产投资需要水泥1.15 万吨，则5 万亿元的投资总额共需水泥5.8 亿吨左右。如果在5 年内完成，平均每年新增水泥需求约1.2亿吨，相当于07 年总产量的9%，将充分化解房地产的负面影响，彻底扭转需求下滑的局面。
如果上述报道属实，并且项目在较短的时间内大量开工建设，则水泥行业可能只出现短暂且轻微的调整，并从明年2-3 季度开始走出谷底。我们的判断是只要明年水泥需求增速在7%以上，就不会出现供大于求。
3.重组整合
在2009 年需求增速下降趋势已经非常明确的背景下，落后淘汰显得尤为重要。按照发改委的文件，2007～2010 年总共要淘汰2.8 亿吨，其中2007 年已经淘汰了8000 万吨左右(当年实际淘汰预计在6500 万吨左右，剩下的属于之前淘汰，但计入2007 年淘汰量之列)，因此，2008～2010 年三年的硬性淘汰任务为2 亿吨。
与此同时，水泥行业重组整合也在进行之中：尤其像华东区域,通过行业洗牌来继续完成市场瓜分的可能性较大。10月下旬,工信部公示了《2008年应予淘汰落后水泥产能的企业名单》,水泥落后产能淘汰的步伐加快，产业集中度在不断提高。 目前，我国最大的十二家水泥企业集团产量已占全国水泥产量比重25%，其中，浙江三狮超过1400万吨，山东山水超过1700万吨，台泥和拉法基瑞安水泥等超过1600万吨，湖北华新超过2000万吨，河北冀东、中国联合超过2500万吨，安徽海螺集团达到1亿吨。
其中的海螺水泥，在三季度股市继续下跌过程中加大了购买同行上市公司股票的力度。截至9月30日，海螺水泥共持有巢东股份(600318,股吧)、冀东水泥(000401,股吧)、祁连山(600720,股吧)、福建水泥(600802,股吧)、华新水泥(600801,股吧)、江西水泥(000789,股吧)、同力水泥等7家上市公司19687.61万股，总市值约高达11.8亿元。
从海螺水泥近期盘中联系不同时段的放量观察，海螺水泥横扫同行上市公司的股票，是因为它们的股价低于重置成本，因而出于战略投资考虑出手购买。
4.市场机会
虽然水泥上市公司今年下半年和明年一季度的业绩不太理想，但我们认为目前股价已充分反映了市场对未来的悲观预期。龙头公司的PB 估值在1.2-1.3 倍左右，已具备长期投资价值，再考虑到水泥需求可能早于预期地出现复苏，我们认为对行业重点公司可适当增持了。
