2008年1～9月，公司实现营业收入1,353亿元，占07年全年的76.3％；母公司净利润23.7亿元，占去年全年75.8％；基本每股收益0.21元。其中公司第三季度实现营业收入为530.9亿元，每股收益0.07元。
盈利能力小幅提升：公司前三季度综合毛利率为 9.6％，较去年全年提升 0.1 个百分点。其中第三季度综合毛利率10.4％，较第二季度环比提升0.4个百分点。我们认为公司毛利率提升主要得益于钢铁等原材料价格的下降。鉴于当前全球经济增速明显放缓，需求大幅下降，预计未来钢材、水泥等原材料价格继续走低的可能性较大，公司综合毛利率仍有一定的提升空间。
合同储备丰富，保障未来收入增长：受益于基建行业大规模投资，公司新签合同额快速增长。今年前三季度，公司新签合同额2,161亿元，同比增长22.7％，其中第三季度新签合同额达到 785 亿元。截至三季度末，公司未完成合同额4,092亿元，是2007年全年营业收入的2.3倍。公司目前合同储备非常丰富，我们认为至少未来三年，公司营业收入的稳步增长是有保证的。
海外业务发展顺利：公司今年以来新签海外承包业务合同274.7亿元，占全部新签合同额12.7％。截至第三季度末，海外待完成合同额达到 1,340 亿元，占全部待完成合同32.7％。公司是目前我国成长最快、海外新签合同额最高的基础建设工程承包商，随着大批新项目陆续开工建设，我们预计到2010年，公司海外承包业务收入占营业总收入比重将超过15％。
汇兑损失对公司影响不大：公司海外业务规模较大，不可避免的持有大量外汇存款。受到澳元等国际货币快速贬值的影响，公司第三季度产生汇兑损失 3.2 亿元，在我们预期范围之内。我们认为，公司汇兑损失仅为帐面浮亏，并不会影响正常经营。由于公司并未购买外汇衍生产品，未来继续大幅亏损的可能性较小。
风险提示：（1）汇率波动的风险；（2）国家基建投资增速低于预期；（3）行业竞争加剧可能导致公司市场占有率降低。
盈利预测与评级：汇兑损失对公司的影响较小，我们维持对公司2008～2010年EPS为0.34元、0.45元和0.55元的盈利预测，对应动态PE为25倍、19倍和16倍。虽然公司估值高于行业平均水平，但在国家基建投资快速增长的背景下，公司未来收入增长明确，是弱市条件下较好的防御性品种，维持“增持”的评级。
