2010年,公司实现营业收入38.47亿元,同比增长34.26%;营业利润3.33亿元,同比增长211.24%;归属于母公司净利润1.53亿元,同比增长131.39%;每股收益0.39元;分配预案为每10股派现金红利0.8元(含税)。
江西水泥是江西省水泥龙头企业,市场占有率超过20%,2011年水泥产能达到1204万吨。水泥销售农村市场占比较高,超过60%。
第四季度业绩突增扭亏为盈。受水灾影响公司前三季度业绩处于亏损状态,第四季度在价格高涨的带动下,单季度每股收益达到0.43元。以南昌p.o42.5号水泥价格为例,2010年第四季度平均价格为425元/吨,同比增长38.42%;单季度综合毛利率为32.66%,同比提高8.37个百分点;单季度期间费用率为10.95%,同比下降3.10个百分点,其中销售费用率下降幅度较大,降2.13个百分点,主要是需求旺盛,导致销售费用率下降。财务费用率下降1.86个百分点,主要是本期利息资本化减少及贷款利率上调所致。
股权收购和混凝土生产线建设提升业绩空间。公司发布非公开增发预案,计划发行不超过6500万股,募集资金收购控股孙公司锦溪水泥50%的股权、建设两条混凝土生产线和建设余热发电装置等,公司间接持有25%的股权,收购后将控股锦溪水泥75%的股权。锦溪水泥业绩水平好,2010年净利润达到1.03亿元。收购后公司业绩将得到进一步的提升,公司的龙头地位也将得到进一步巩固。
受益建材下乡和水利设施建设。公司产品的农村市场占比较大,公司将成为建材下乡和农村基础设施建设的最大受益者。江西省在2010年的水灾中受损较大,这将进一步提升政府对于地区水泥设施建设的关注和投入,改善区域需求总量。同时受益于水泥产能控制和淘汰政策,区域新型干法产能已经达到工信部的控制标准,新增产能受到影响。区域供需形势向好形势将得到进一步的提升。
盈利预测和投资评级:预计公司2011年和2012年的每股收益为0.92元和1.17元,以昨日收盘价16.44元计算,对应动态PE为18倍和14倍,考虑到公司易受益多重政策,区域供需形势向好及收购提升产能的途径,维持“增持”的投资评级。
