江西水泥（000789）主要从事硅酸盐水泥熟料及硅酸盐水泥的生产和销售。公司作为江西水泥业的龙头企业。所生产的“万年青”品牌在获得“江西省著名商标”、“全国水泥行业中国著名品牌”等荣誉后，又被国家商标总局认定为“中国驰名商标”。公司2011-2013年综合每股盈利预测值分别为1.24元、1.52元、1.89元，对应动态市盈率为15倍、12倍、10倍；当前共有15位分析师跟踪，其中建议“强烈买入”、“买入”、“观望”的分别为3人、11人、1人，综合评级系数1.87。
公司预增中报业绩，预期净利润2.7-3.0亿左右，对应增发前股本每股收益约0.68-0.76元，业绩好于预期，报告期公司业绩大幅变动的原因是：（1）2011年中期公司产品售价及销量相比去年同期增长较大；（2）报告期公司收到投资参股的南方水泥有限公司的现金分红；（3）报告期公司转让参股的江西闪亮制药有限公司股权的收益。国泰君安表示，预测的主营业绩相差无几，业绩超预期原因主要是本期中报获得南方水泥分红4398.9万元红利。
东方证券表示，江西水泥拟以不低于10.56元/股的价格定向增发不超过6500万股，募资资金拟用于收购锦溪水泥40%股权。目前公司拥有玉山、万年、瑞金、赣州、乐平五大熟料基地，全部位于江西省内，形成了赣东北、赣南两块核心利润市场的战略布局。截至目前，公司水泥权益产能约1,097万吨。其中，锦溪水泥的总产能为391万吨，但公司控制的权益产能只有98万吨。通过本次非公开发行收购锦溪水泥40%的股权，公司持有的锦溪水泥权益产能将达到254万吨，公司总权益产能将达到1,253万吨，增幅为14.26%。
公司近年来逐步涉足水泥下游商混，完善水泥产业链。此次募投项目中，约有11%的资金将投向万年商品混凝土搅拌站项目和兴国商品混凝土搅拌站项目。东方证券认为下游的延伸，将进一步巩固和拓展公司的水泥销售，并且为公司带来新的利润增长点。
东方证券表示，公司募集资金的约9%将用于纯低温余热发电，约25%用于补充流动资金。低温余热发电年供电量约为5468万千瓦时，预计每年可节省3062万元的用电成本。而补充流动资金将进一步优化公司的资产结构。
考虑到目前水泥价格的坚挺，下半年公司业绩有坚强支撑，东方证券上调公司2011年和2012年每股收益分别至1.31元和1.61元（已考虑增发对业绩和股本的影响），维持公司“买入”评级，目标价20元。
风险因素：房地产开发投资和基建投资下滑；部分区域市场竞争激烈。
