事件：
建研集团发布三季报:实现收入9.3亿,同比下降4.8%,归属上市公司净利润1.27万,同比下降21.2%,每股收益0.37元。公司预计全年净利润变动区间【-25%,5%】。
点评：
收入增速改善,但成本上升压制盈利。分季度,Q1、Q2收入分别下降16.6%、11.3%,Q3同比增长12.3%,收入增速回升,因需求底部回升且去年基数较低所致,但受工业萘、环氧乙烷等原材料价格同比上涨但产品提价滞后,公司Q3毛利率同比下降10个点、环比大幅下降5个点至29.5%,从而拖累净利润同比下降24%,预计后续盈利能力将底部回升。
Q3费用率下降。因收入改善,Q3公司销售、管理费用率分别下降0.4、2.5个百分点至8.9%、7.2%。应收账款略有上升至9.3亿,经营性现金流净额同比增69%至2.1亿。
投资建议：
公司经营稳健,经过1年多主动调整第三季度业务重拾扩张,受成本提升盈利能力有所压制,但后续随着提价到位公司收入、利润有望重回增长。
中长期看,检测行业“国进民退”趋势不改,公司做大做强意愿强烈,具备快速增长潜质,且“建研家商城”O2O平台定位独特,目前商户推进顺利,未来有望成为公司发展新引擎,建议持续关注。
预计16-18年EPS分别为0.46、0.61、0.77元,维持“买入”评级。风险提示:检测并购进度低于预期,成本继续大幅上升。
