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华新水泥对比瑞士豪西蒙 成长空间更大

放大字体  缩小字体 发布日期:2011-09-05  来源:中国混凝土网  作者:国泰君安证券
核心提示:华新水泥对比瑞士豪西蒙 成长空间更大
  近几年来,随着水泥行业的不断发展,发展中国家的水泥公司净利率与净资产收益率(ROE)高于发达国家公司,成熟的国际水泥公司的净利率水平接近,且随经济周期波动,逐步成熟的水泥公司的净利率水平都有一个非常高的阶段,以Cemex、CimentosDePortugalSGPSSA为例,在1988-1996年间,净利率达到24~26%。

  据了解,豪西蒙核心业务包括水泥制造与销售以及骨料、混凝土和沥青的生产加工与销售。豪西蒙的业务遍布全球70多个国家,拥有8万余名员工,2010年公司实现营业收入约1500亿元,共有157条水泥生产线,水泥产能达2.11亿吨,销量1.37亿吨,水泥销售收入984亿元居世界第二仅次于拉法基。

  2010年豪西蒙的收入结构中,水泥业务占比近60%,而利润占比超过80%,综合公司的扩张策略来看,成熟市场的垂直整合还未完成,在新兴市场还是基本以水泥销售为主,未来的趋势将重点放在新兴市场的水泥销售和市场扩张。在成本结构中,原材料和其他加工费用是影响成本变化的主要因素,分别占比28%与25%,能源成本占20%。华新水泥成本中能源成本占60%,垃圾处理等新技术对成本降低华新仍有更多空间。

  华新水泥规模远小于豪西蒙水泥,近十年华新水泥的成长性高于豪西蒙水泥,2010年华新水泥营业收入同比增长22.6%,净利润同比增长16.6%;相比2010年豪西蒙水泥收入同比增长1%,而净利润同比下降17.2%,在2007年以来国际整体水泥市场处于低迷状态的时期,华新水泥在需求旺盛的国内市场中仍然保持营业收入和利润的增长且呈明显上升趋势。 

  国内水泥价格与国外相比有较大差距,豪西蒙水泥平均销售价格在600-800元,而华新水泥平均销售价格在200元左右,价格的差距导致华新水泥的毛利率比豪西蒙水泥低10个百分点左右。于此形成反差的是,进几年华新水泥的净资产收益率呈上升趋势,而豪西蒙水泥净资产收益率呈下降趋势。明年湖北省供需关系更好于今年,华新水泥盈利水平仍有提升空间。
 
 
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