1.公司四大业务板块协调发展
房地产主业经营稳健，对外投资收益率明显提高，物业经营逐步发展，水务环保板块占比较少，但前景可期。
2.三季度业绩超预期
2010年前三季度公司实现营业收入18.33亿元，同比减少13.36%;归属母公司净利润为8.24亿元，同比增长121.14%;实现基本每股收益1.07元，扣除非经常性损益后的基本每股收益为0.62元。公司净利润大幅增加的主要原因是投资净收益的贡献。投资净收益前三季度为5.38亿元，其中包括转让中稷公司部分股权收益2.5亿元、转让五棵松公司部分股权收益以及国信证券分红收益。
3.金融股权中有国信证券的股权，国信证券11年上市可能性很大
按目前8.89亿股本计算，地产业务RNAV对应股价10.0元、国信股权估值4.2-5.8元、其他股权估值1.0元，而目前的股价仅为12.32元(12月20日收盘价)。
4.盈利预测及投资评级
我们预测10年和11年公司的EPS为1.28和0.98元。若国信证券明年上市，则2012年可以出售国信证券的股份，这部分收益将使公司2012年至2014年EPS增厚约0.61-0.85元。(假设12-14三年每年卖出20%，公司持有国信证券成本按1.27亿元计算，税率按25%计算)
国信证券如果能够上市，将大大增加公司的利润，上市相关消息将成为股价的催化剂。根据我们的判断，国信证券明年有望递交上市申请，最快将于明年年内上市，因此从长期来看，我们给予北京城建“增持”评级。
