1．事件
2008年8月13日，塔牌集团发布2008年中报：2008年上半年公司实现营业收入9.18亿元，同比增长22.86%；实现利润总额1.47亿元，同比增长42.84%；实现净利润1.07亿元，同比增长65.32%。实现每股收益0.34元。
2．我们的分析与判断
水泥涨价是营业收入增长的主要因素。2008年上半年公司共生产水泥293.7万吨，同比下降了5.16%；销售水泥307.05万吨，同比增长了1.52%；同期，水泥销售价格同比增长23.7%。水泥涨价使公司水泥业务收入达9.10亿元，同比增长25.58%，为公司营业收入增长22.86%奠定了坚实的基础。从区域来看，广东省内、外营业收入分别为8.93亿元和0.27亿元，同比分别增长20.76%和153.49%。
尽管上半年受原燃材料煤、电涨价的影响，公司水泥营业成本为61,335.34万元，比去年同期上升14.93%，却远远低于水泥营业收入25.58%的增幅，使水泥的毛利率达到32.59%，比去年同期上升6.24个百分点。并使公司综合毛利率达到32.45%，同比提高6.58个百分点。盈利能力的提高，使公司实现利润总额同比增长42.84%。在公司利润总额增长的基础上，从2007年下半年起，公司陆续增持属下7家子公司原由少数股东持有的全部剩余股权，使得上半年子公司实现净利润归属于母公司所有者的份额同比大幅增加。使公司实现归属母公司的净利润同比增长65.32%，高出利润总额增幅22.48个百分点。
我们认为：2007年度公司在粤东地区的市场占有率达37.68%。在粤东地区具有一定的品牌优势、区域优势和资源优势。2008年下半年，公司募投项目：龙门分公司2×4500t/d熟料新型干法旋窑水泥生产线异地改造项目、新型干法水泥生产线低温余热发电技术改造项目分别将于8月和9月相继达产，届时公司产能规模和成本节约能力将进一步提升，在粤东地区的市场占有率有望增加。同时，公司通过发展混凝土搅拌站，拓展珠三角的水泥市场，公司的区域优势将进一步增强，整体竞争能力有望提高。
3．投资建议
产能扩张将成为公司内在价值加速体现的催化剂。我们预计公司2008～2010年间的营业收入分别为：20.57亿元、25.21亿元、28.12亿元；净利润分别为：225.85百万元、295.13百万元、 345.10百万元；对应的EPS分别为：0.963元、1.103元和1.258元。在行业进入景气周期的背景下，产能扩张的影响有可能超出市场预期。鉴于公司2008年8月18日刚上市，我们暂不给予公司投资评级。
