政府加大投资拉动内需对水泥行业有积极作用，但实际对行业产生影响需要半年以上时间，我们暂时维持行业“中性”评级，我们认为09年上半年是比较好的进入机会，届时在相对底部买入景气回落区域的个股，如海螺水泥(17.86,-0.63,-3.41%)、华新水泥(10.77,-0.30,-2.71%)将是最佳的选择。
11月5日，水泥板块整体表现强劲，共有10只水泥股票涨停，我们重点跟踪的海螺水泥、华新水泥、冀东水泥(5.86,-0.14,-2.33%)、赛马实业(10.43,-0.05,-0.48%)、祁连山(4.63,0.01,0.22%）全线涨停。
点评：
11月5日水泥板块走势强劲，主要是受消息面的刺激，市场传闻“继上个月国务院批准铁道部的2万亿元铁路投资计划后，交通运输部门正在酝酿一个未来3～5年内投资5万亿元的计划”，据悉这5万亿元规划是在保证原来的投资如期甚至提前完成的基础上，又追加了2万亿元以上的投资规模。
从近期国家的政策思路来看，通过投资拉动内需的思路是比较明确的，这也符合我们的判断，我们认为国家后面可能仍会有相关刺激政策出台，例如地方政府发债加大投资、加大保障性住房等。由于水泥的区域性明显，受全球经济下滑的影响比较小，通过投资拉动对水泥有着比较明显的刺激作用。
我们对09年水泥需求最担心房地产萎缩对水泥需求的影响，如果按照我们分析的房地产消费20%的水泥来看，如果09年房地产消费水泥同比减少10%，则09年房地产消费水泥减少约3000万吨，考虑到由增长到负增长，实际影响需求在5000万吨左右；我们再从新增投资拉动水泥消费来看，考虑到前期铁路投资增加的金额，目前来看未来3-5年新增投资额近3万亿元，保守按照1亿元投资拉动1万吨水泥消费及5年的投资期来计算，将拉动6000万吨/年的水泥需求，再加上灾后重建4000万/年的需求增量，可能新增水泥需求增量在1亿吨/年，可以弥补房地产下滑对水泥需求的影响。
我们暂时维持水泥行业“中性”评级，主要是由于我们认为对于本次加大投资实际对水泥行业产生影响可能要半年以上，且目前国内部分区域如华东、华南及湖北等区域市场正处于景气下滑阶段，我们认为这些区域有可能会09年二季度见到业绩的低点。
目前来看，水泥行业区域间分化明显，区域分化主要分三种情况：⑴景气回落的区域，如华东、华南、湖北等；⑵当前景气好&产能扩张慢的区域，如河北、宁夏等；⑶当前景气好&产能扩张快的区域，如新疆。我们认为明年上半年可能是比较好的进入机会，届时在相对底部买入景气回落区域的个股，如海螺水泥、华新水泥将是最佳的选择。
我们对三种情况的风险评估：景气回落的区域<当前景气好&产能扩张慢<当前景气好&产能扩张快。
我们退一步来考虑，如果经济情况比市场预期的还要悲观，水泥行业调整比预期长(如图2，90年代水泥调整了4年见底)，则景气尚未出现拐点的区域可能面临较大的风险，未来区域出现景气下行的可能性大，那么先调整的区域也有可能先走出低谷；此外，即便目前景气向好的区域没有出现拐点，而是景气继续上行，那么这种类型公司的业绩增长弹性也将明显小于从底部复苏的公司。
