【三一重工研究报告内容摘要】
资产注入。三一重工公告，公司决定以每股16.80人民币的作价（较最近20个交易日平均收盘价溢价15%）向包括实际控制人梁稳根在内的10名自然人发行1.179亿股股份募集筹集资金向集团公司收购挖掘机业务。此次收购价对应的08和09年市盈率分别为5.2倍和13.2倍，对应的08年市净率为4.8倍。
增发影响。据公告，三一重工凭借其研发实力在挖掘机产品的质量和稳定性方面取得了一定的突破，计划为满足国内的强劲需求将每年的挖掘机销量由08年的3,000台左右提高到09年的5,000-8,000台以上。预计该业务08年和09年的盈利贡献分别有望达到1.5亿人民币和3.8亿人民币。公司同时对盈利作出承诺，如果2009-2011年任何一年内挖掘机业务的盈利低于3.8亿人民币，集团公司将补偿不足的部分，从而以此来保障所有股东的利益。
产品组合有所改善。三一重工正在从一家国内混凝土机械制造商转型为综合工程机械制造商。公司在扩张履带起重机、旋挖钻机及路面机械业务方面取得了一定成功。此外，今年公司正在向母公司收购挖掘机资产。挖掘机在基建建设中用途广泛，国际几年的需求增速超过了30%。目前国内对于挖掘机的需求十分旺盛，每年仍需要进口约3万台，因此该业务的长期前景非常看好。
发展出口业务。得益于工程机械的价格比全球同业低30%，公司在出口业务上实现了较快的增速。由于公司在07年已经通过了包括欧盟和美国在内的大部分发达国家的产品认证标准，08年出口增速有望保持在80%以上。向全球的扩张将成为公司未来新的盈利增长点。
估值。目前三一重工股价对应的09年市盈率为8.7倍。考虑到国内市场和出口业务的迅速发展，以及今后母公司潜在的资产注入，我们认为该股目前估值被低估。基于15倍09年预测市盈率，我们得出的目标价为25.05元人民币，我们对该股维持优于大市评级。
