工程机械领域的需求依然旺盛。大型挖掘机产品单位价值高，是车辆网应用的首选。公司在挖掘机领域市场占有率约为50%，公司正在从挖掘机行业逐步向单价较低的其他工程机械产品渗透，市场容量将成倍扩张。公司拥有日立、卡特彼勒、神钢等持续增长的优质标杆客户，在挖掘机这一高端市场地位稳固，增长确定。新客户开拓又是公司另一重要看点，中联重科（000157）、三一重工（600031）等都是公司的重要潜在客户，由于前装客户普遍体量较大，一旦市场开拓获得成功，收入增长空间将打开。
预计2011-2013年EPS为1.30元、1.52元1.71元，对应估值水平为14、12、11倍。考虑H股发行摊薄15%，2011-2013年EPS为1.13元、1.32元1.5元。合理估值为2011年15-20倍，19-25元。投资评级为“买入”，目标价格22元。
2011年1季度业绩符合预期，销售净利率继续提升
2011年一季度实现收入140亿，同比增加91%;实现净利润26.63亿，同比增加141%。实现EPS为0.35，预计全年EPS为1.30元。净利润增速快于收入增速，净利润率体恤提升。毛利率37.5%，同比增加1个百分点，期间费用率下降2.5个百分点，销售净利率提升了3.5个百分点到20.2%。1季度毛利率环比提升2.3个百分点，销售净利率提升4.3个百分点;1季度毛利率比2010年全年提升0.6个百分点，销售净利率提升2个百分点。1季度扣除非经常性损益后加权平均净资产收益率20.73%，同比增加10个百分点。
有别于大众的认识
工程机械业绩屡超预期来自于产品渗透率提升、保有量转移不充分、进口替代提速;良好的市场竞争结构、零部件自制率提升将使公司保持高毛利率;2011保障性住房将可抵消商品住宅新开工的影响，2012年被压制住的需求释放导致商品房新开工面积大幅度增长;工程机械2季度增速将回落，但是我们仍然看好工程机械全年，2012年的盈利增长仍然乐观。
