事件：
建研集团公告股权激励方案，拟授予限制性股票数量约为411 万股。
点评：
方案描述：拟授予限制性股票数量为411 万股，占总股本约1.2%，其中首次授予377 万股，预留约34 万股。授予人数总计216 名，人均1.75万股；授予价格9.58 元，较现价折价约30%。解锁条件为，以2016 年为基数，2017/2018/2019 年收入增长率不低于20%/44%/72%；净利润增长率不低于10%/20%/30%。
股权激励为增长底线：公司早年由事业制单位改制而来，首次试水股权激励规模较小，更多是提高员工工作积极性分享公司增长红利的一种尝试。解锁条件，收入端年均增速20%，利润10%增速。在目前条件下，确为公司增长之底线。
盈利预测与投资建议
需求改善恰逢其时，传统业务或重回扩张轨道：2016 年4 季度，公司营收出现环比20%以上增长，主要受"金砖会议"配套工程建设影响，区域需求复苏好于预期。全国范围来看，基建投资维持较快增长、房地产投资好于市场预期，均为公司传统业务恢复增长创造有利条件。前期公司减水剂受下游影响，收缩规模以控制应收账款风险，但目前公司客户结构已有较大改观，配合下游需求转暖，判断减水剂业务将重回扩张轨道。
期待外延并购落地：公司对收购态度相对慎重，但外延并购为公司主辅业扩张的必由之路，前期公司财务投资的跨境电商平台有棵树业绩增速较快，根据其最新估值，公司预期投资收益已达9 千万元。此外公司加大在电商业务布局，建研家商城已经上线，长期发展看好。目前公司现金充沛，弹药充足，上市7 年来还未有定增动作。
股权激励设定增长之底线。预计随着客户结构优化以及下游需求好转，减水剂业务重回扩张轨道，盈利能力随产品价格上调而逐步改善；检测业务规模相对稳定，期待公司外延持续推进。预计17-18 年归母净利润2.24亿元和2.56 亿元，对应EPS0.65 元和0.75 元。增持评级。
风险提示：外加剂业务快速下滑，外延扩张不及预期。
