公司公布2012年一季报：营业收入146.78亿，同比增长4.93%；归属上市公司净利润28.04亿、同比增长5.30%。基本每股收益0.37元，基本符合我们的预期。
投资要点：
混凝土机械业务良好表现是公司逆势增长的主要原因。①在绝大部分工程机械品种均出现不同程度下滑的背景下，受益需求下沉、商混率提升，混凝土机械行业仍保持旺盛需求。预计一季度公司混凝土机械业务同比增长20%左右。②实现挖掘机销量约7191台，同比下降12%，但仍大幅超越行业增长(-41%)；市场份额达到近12%，稳居行业第一。③实现工程起重机销售796台，同比下降27%；履带起重机销售111台，同比增长98%。
毛利率回升至正常水平，盈利能力保持基本稳定。11年四季度公司毛利率同比下降近5个百分点，使得市场担心公司毛利率会出现趋势性下降；12年一季度受益混凝土机械占比提升、产品结构升级和核心零部件自制率提升，公司毛利率达到38.42%，同比上升近一个百分点。三项费用均不同程度增加，费用率较上年同期增加近2个百分点。受远期外汇交易合约交割获利影响，净利率与上年同期基本持平。
经营现金流和应收账款有待改善。一季度末公司经营活动现金流净流出约44亿， 较去年同期增加29%。主要原因是公司采用信用销售模式，导致应收账款大幅增加； 期末公司应收账款为142亿，同比增加28%，显著高于公司营收增速。
行业有望逐步回暖，公司业绩预计逐季好转。我国短期内依靠投资拉动经济增长的方式不会改变，在目前国内经济增速放缓的背景下，未来以基建投资为代表的政府投资加大是大概率事件，工程机械下游需求将逐步回暖。
预计公司2012-2014年每股收益为1.32、1.87和2.45元。目前股价对应2012年10.74倍PE，估值处于历史较低水平；公司作为行业龙头，在弱市中抗风险能力较强，维持“推荐”的投资评级。
风险提示：宏观调控持续紧缩、原材料成本上升、信用销售风险。
