9月份的统计数据显示机械行业的景气度已降到新低点，各项指标均呈下降趋势。在需求动力不足的情况下，如果产品结构没有优化，毛利率上升的可能性不大。建议在年底增配成长确定、产品结构优化、有资产注入、估值偏低的公司。
一、机械行业月度投资策略
增速回落仍是主旋律
三季报公布刚拉开序幕，利润增速回落明显，中小企业的业绩好于预期。从已经公布季报的上市公司来看，中小企业的表现略胜一筹，威海广泰、东力传动、华东数控的净利润增长和盈利水平是超预期的，同时中小企业期间费用的控制能力也显示出民营企业对市场的快速反应力。而一些销售规模大、管理水平一般的龙头上市公司对经济减速的反映最早、最剧烈，如沈阳机床已经在三季度出现了亏损。
经济周期难以回避，增速回落是主旋律。PPI 回落一定程度缓解了制造业的成本压力，出口退税等优惠政策对机械行业上市公司基本没有影响。三中全会后对启动内需的预期提高，但是明年内、外需求增速回落是主旋律，我们相对看好稳定的内需。虽然房地产投资增速下降，甚至明年没有增长，但是它在固定资产投资的占比也将下降；公用事业、大型基础建施建设的增长有望保持；中西部地区及灾后重建将带来增量需求。
投资时点仍需等待，战略性增持估值偏低的上市公司。虽然PPI 回落，但是需求下降将导致竞争格局恶化，上市公司如果没有产品结构的优化，毛利率上升的可能性不大。我们建议在年底增配一些成长确定、产品结构优化、有资产注入、估值偏低的上市公司：三一重工、徐工、华东数控。
二、机械行业景气度到达新低点
1.机械行业景气指数继续下滑
工业企业景气指数继续下滑。根据国家统计局网站公布的数据，三季度工业企业景气指数为125.8，比二季度下降9.9 个点，已达02 年一季度以来的最低点。目前宏观调控的结果已经显现，但受全球经济下滑预期的影响，目前我国宏观调控的工作重点已从防通胀转到防紧缩上面，为了防止经济“硬着陆”，宽松的货币政策和各类“救市”措施将密集出台。鉴于宏观调控政策的转向，我们认为经济下滑的时期可能提前结束。
9月份PMI 重回50 点以上。2008 年9 月份的PMI 指数为51.2％，比上月上升2.8%，时隔两月之后再次回升到50%以上。同上月相比，9 月中国制造业PMI 指数体系中，多数指数由降转升，只有从业人员指数和购进价格指数下降，尤其是购进价格指数下降幅度较大，达到13.1 个百分点，回落到50%以内，为2005 年PMI 调查以来的最低点。新订单指数、生产指数由于回升明显、升幅超过5 个百分点，回归到50%临界点以上。新出口订单指数稳中略升，但仍在50%以下。
2.固定资产投资增速开始放缓
（1） 房地产固定资产投资增速略有反弹
2008 年9 月份房地产行业完成固定资产投资3341.11 亿元，同比增长21.85％，增速比8 月提高3.97 个百分点，房地产开发投资增速反弹，但要说反转为时尚早。10 月22日晚7 时，财政部公布了针对房地产行业的最新调控政策，最重要的两条是减免居民购房交易环节的多项税费，并放宽对个人购房贷款的限制。目前房地产市场的供给仍是过剩的，在公众对房价将持续下跌的预期下，这些政策还不足以建立起对房地产市场的信心，因此，在没有更进一步的政策出台前，房地产的投资增速不会明显恢复。
（2） 制造业固定资产投资增速有望保持
2008 年9 月份，制造业固定资产投资为4673.6 亿元，与去年同期相比上升35.7％，比上月下降2..04 个百分点；截至到9 月底，2008 年的制造业固定资产投资为32452.85亿元，同比增加33.38％，占固定资产投资总额的32.5％。总体说来，制造业固定资产投资仍未明显放缓，同比增速仍位于高位。在未来宏观调控向防“通缩”转变的情况下，预计宽松的货币政策和财政政策将陆续出台，对投资品的需求增加，制造业固定投资增速将有望得到保持。
3.出口增速继续下滑
（1）机电产品出口增速大幅回落，机械及设备出口增速大幅波动
2008 年1-9 月份，机电产品出口额6170 亿美元，同比增长24.1％，比1-8 月份相比持平；9 月单月出口783.5 亿美元，同比增加19.2％，与上月相比持平，但相对平均值已下降大概5 个百分点，出口增速明显放缓。2008 年1-8 月份，机械及设备出口额1762.2亿美元，同比增长23.3％。从单月的数据来看，8 月份机械及设备出口236 亿美元，同比增长19.7％，比上个月降低10.9 个百分点，但相对于均值来说则下降不大，但低于均值，表明出口形式仍不容乐观。
（2）进口增速下降明显——内需降温
2008 年1-9 月份，机电产品进口额4163.4 亿美元，同比增加15.5％；1-8 月份，机械及设备进口938.8 亿美元，同比增加17.7％，略高于同期机电产品增速。从9 月份的单月的数据来看，机电产品进口513.3 亿美元，同比仅增加5.9％，进口增速明显下降；8 月份机械及设备进口123 亿美元，同比增长12.9％，比上个月降低了9.1 个百分点，明显低于以往的平均水平。
4.行业盈利水平回落
2008 年1～8 月，建筑工程机械制造业销售收入同比增速为49.5％，继续维持高位，但增速下滑。随着钢材价格由上涨转向下跌，前8 个月的毛利率开始缓慢回升，但受下游需求不景气影响，毛利率的走势应该还是平稳或下跌为主。
船舶及浮动装置制造业的收入增速仍处在高速平稳运行阶段，2008 年1～8 月份的销售收入同比增速为57.18％，仍处在06 年2 月份开始的上升景气周期中。虽然上游钢材价格上涨幅度较大，船舶及浮动装置制造业的毛利率水平仍保持相对高位，并未出现大家预期的下降现象，2008 年1～8 月份的毛利率为14.1％。
轴承制造业的销售收入增速继续处于上升通道，2008 年1～8 月销售收入同比增速为31.9％，比上季度上升1.5 个百分点。轴承制造业的前8 个月的毛利率为15.1％，毛利率水平比1-5 份有所下滑，下滑幅度为0.18 个百分点，下滑幅度不大。
铁路运输设备制造业的销售收入增速在高位平稳运行，2008 年1～8 月销售收入同比增速为33.36％，比去年同期上升13.7 个百分点，增速继续加快。铁路运输设备制造业的毛利率自2007 年2 月份以来开始步入上升景气周期，前8 个月的毛利率为15.24％，同比上升0.7 个百分点，但比1-5 月下降0.31 个百分点。
三、工程机械行业数据分析
1.1-7 月份进出口回顾
根据海关总署的统计数据，截止2008 年7 月我国工程机械进出口贸易额为111.8 亿美元，比上年增长53.5%，贸易顺差41.7 亿美元。
2008 年1-7 月，累计进口金额为35 亿美元，比上年增长24%；其中整机进口20.4 亿美元，比上年增长13%，占进口总额的58%；零部件进口14.7 亿美元，比上年增长44%，占进口总额的42%。其中履带挖掘机进口10 亿美元，比上年增长23%，占进口整机的49%；叉车进口1.7 亿美元，与上年基本持平；隧道掘进机进口1.1 亿美元，比上年减少14.5%。
今年1-7 月，累计出口金额76.7 亿美元，比上年增长72.2%；其中整机52.4 亿美元，比上年增长71.8%，占出口总额的68%；零部件出口24.3 亿美元，比上年增长73.6%，占出口总额的32%。工程机械的出口继续保持高速增长的态势，其中85%的产品为正增长，增长幅度超过1 倍以上的产品有履带起重机、推土机、筑路机及平地机、铲运机、沥青搅拌设备、全路面汽车起重机、牵引车、桩工机械和混凝土机械。
2.主要产品销售统计
（1）挖掘机
2008 年9 月份，我国挖掘机市场销量达到5202 台，同比增长17.7%；出口506 台，同比增长25.3％。截至9 月底，2008 年我国挖掘机市场累计销售65539 台，比去年同期增长31.2％%；累计出口4240 台，比去年同期增长7.5％。
从区域销售占比来看，西南地区、长江中游、北部沿海是三个销量最多的地区，占全部销量的比例分别为19.2%、17.5％和16.3％。从销售增长率看，黄河中游、西北地区和西南地区依次是增长最快的三个地区，增速分别为53.9％、53.0%和47.4％。
2008 年1～9 月份，上市公司中仍然是江苏现代产量最大（3789 台），其次是山河智能（2426 台）和三一重机（2411 台）。在四家上市公司中，三一重机的销量增速依然是最快的，1-9 的销量增速为89.4％，大大高于其他三家，其次是柳工机械（29.1％）和山河智能（25.2％），江苏现代同比减少5.0％。2008 年9 月份，三一重机的销量最高（293 台），其次是山河智能（231 台）和柳工机械（178 台）；增速最高的也是三一重机（94.9％），其次是柳工机械（18.4％）和山河智能（13.6％），江苏现代的销量同比增速是-42.8%。
从统计数据可以明显看出，国产挖掘机厂商开始崛起，市场份额稳步提高，而外资品牌的市场份额在不断缩减。主要原因是，随着国内厂商制造技术的提升，其产品质量也逐渐提高，如柳工、徐挖和三一等厂商的产品质量即将超过韩国同类产品，相信今后3～5 年，国产挖掘机的市场份额有望逐步提高。
（2）装载机
2008 年9 月，共销售装载机10206 台，同比下降25.6％，同比增速持续降低；出口1525 台，同比增长64.7％，增速持续下滑。截至2008 年9 月底，共销售装载机141628台，同比增长19.8%，出口13605 台，比去年同期增长102.7%，占总销量的9.6％。
3）推土机
2008 年9 月，推土机销量为618 台，同比增长17.5%；出口283 台，占总销量的45.8%，出口数量比去年同期增加49.7%。截止到9 月底，推土机销量为7058 台，同比增长28.2%；累计出口2538 台，占总销量的36%，同比增长68.3%，远远高于销量增长率，表明出口对销量的增长仍起到支撑作用越来越大。
在参加统计的12 家企业中，山推2008 年1-9 月的销量为3828 台，占全部销量的54.2%，在行业中的领先地位愈发稳固，其次是宣工和天建，销量占所有12 家企业总销量的比例分别为15%和8.9%。
四、机床工具业数据分析
机床及数控机床产量增速继续下滑。2008 年9 月，我国金切机床产量为5.1 万台，同比下降10.35%；8 月份数控机床10088 台，同比下降3.2%。产量数控化率为19%，与上月持平，比去年同期降低0.67 个百分点。
机床行业进口替代正在加速进行。2008 年8 月，我国机床出口金额2.04 亿美元，同比增长32.5％；9 月份进口金额为7.2 亿美元，同比增长10.1%；8 月份逆差4.45 亿美元，同比增长2.6%。截至到2008 年9 月底，累计进口57.2 亿美元，同比增加10.1%；1-8 月份累计出口14.1 亿美元，同比增加20.4%。
五、船舶行业数据分析
新船订单全面下滑。根据最新的Clarkson 统计数据，受全球经济景气下降影响，新船订单量全面下滑，其中LNG 下降最多（74％），其次是化学品船（71％）和离岸船（68%）。由于上半年的油价连续走高，油船订单仅比去年同期下降4％，随着油价继续回落，预计下半年油船新订单也将会下降。
新船价格指数再创出历史新高。克拉克松新船价格指数仍出于189 点的历史高点，比2008 年初增长5 个点。
拆船价格指数迅速回落。今年初，货船运费攀升，令船东宁可继续使用旧船，将利润推至最高；但在过去两个月内，市场担忧船运业前景，船东转为变卖旧船，油轮拆解价格由每轻吨770 美元的高位，急跌至520 美元。乾散货船价格则由每轻吨710 美元，下跌至490 美元，不少拆船公司要求重新商讨旧船买卖价格。
六、集装箱行业数据分析
集装箱出口增速加快。2008 年9 月份，我国集装箱出口24 万个，同比减少17.9％，出口金额7.3 亿美元，同比减少16.4％，表明全球经济减速已影响到全球贸易。
集装箱出口均价变化不大。9 月份集装箱的出口均价为3041 美元/个，比上月减少106.1美元，但如果把时间拉长一些看，集装箱的出口均价变化不大，大致围绕2800 美元上下波动。
